成都银行(601838)：利息净收入增速回升 不良率降至上市银行最低

　　成都银行发布2023 年中报，实现营业收入111.10 亿元，同比增长11.16%，其中利息净收入同比增长12.52%，实现归母净利润55.76 亿元，同比增长25.10%，年化ROE 上升至19.08%。

    　　不良*率降至0.72%，拨备覆盖率升至511.86%。

    　　事件评论

    　　*延续高增长，结构上侧重于对公。2023 年6 月末*总额较期初增长18.25%，环比一季度增长5.95%。对公*较期初高增长21.19%，主要得益于成渝经济圈建设，区域信贷需求旺盛，并且成都银行资产端能力突出；个人*较期初增长7.8%，其中个人按揭*较期初增长3.01%，个人消费*和信用卡合计金额较期初增长24.72%，主要是去年基数较低。存款总额较期初增长14.19%，环比一季度增长4.60%，其中企业存款、零售存款分别较期初增长11.08%、18.72%，活期存款占比环比一季度末下降0.91pct 至37.36%，但在上市银行中仍处于较高水平。

    　　利息净收入增速回升，预计全年净息差企稳。2023 年上半年利息净收入同比增长12.52%，环比一季度增速回升。上半年净息差较2022 年全年下降12BP 至1.92%，其中*收益率较2022 年全年下降20BP 至4.73%，存款成本率上升7BP 至2.22%，经测算其中公司存款成本率上升8BP 至1.76%，个人存款成本率下降6BP 至2.74%。展望全年，预计成都银行下半年净息差企稳，一方面得益于在政务金融等领域的专业度，*利率有望保持相对韧性，另一方面，今年以来监管引导各存款利率下调，而成都银行近年来因大力发展零售业务，使得零售和综合存款成本率均有一定上升，故充分受益本轮存款利率下调。

    　　不良*率降至上市银行最低，拨备覆盖率环比大幅提升。2023 年6 月末，不良*率环比一季度末下降4BP 至0.72%，截至目前为上市银行中最低，关注类*比例环比一季度末上升3BP 至0.44%。经测算，今年上半年不良*净生成率0.16%，处于较低水平，且预计环比一季度回落。成都银行资产质量优异的核心逻辑在于，突出的低负债成本优势为*投放留有充足空间，能够选择低风险资产。此外，随着产业转型，在清退落后产能*后，聚焦电子信息、装备制造、生物制药等优势产业，通过“白名单制”推行精准风控。核销和计提力度平稳，拨备覆盖率环比大幅上升30.7pct 至511.86%。

    　　投资建议：成都银行及所在区域仍处于高成长周期，兼具区域贝塔和经营阿尔法竞争优势，具体体现为：1）资产扩张高弹性；2）存款根基稳固，零售存款成本可能回落，*收益率强势。3）零售业务长期存在发展空间，市场认知不充分。前期政治局会议的积极表态改善了市场对城投风险的担忧，未来化债方案*有利于提振地方城商行的估值。预测2023 年营业收入、归母净利润分别同比增长11.4%、22.0%，基于2023 年8 月30 日收盘价，对应2023 年PB 估值0.79X，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、成渝地区经济发展不及预期；

    　　2、净息差快速收窄，盈利增速受损；

    　　3、城投风险暴露，资产质量波动。