事件：公司披露23 年半年度业绩。23H1，公司实现营收5.99 亿元，yoy+30.98%；归母净利润0.67 亿元，yoy+229.74%；扣非归母净利0.63 亿元，yoy+311.85%。单Q2，公司实现营收2.89 亿元，yoy+22.48%；归母净利润0.29 亿元，yoy+120.26%；扣非归母净利0.27 亿元，yoy+193.42%%。
23H1 营收再创新高，成镜系列增速强劲。23H1 公司实现营收5.99 亿元，yoy+30.98%，主要系23H1 我国消费市场消费力日益复苏、公司积极布局新零售渠道和兴趣电商平台促进线上线下融合。分业务看，23H1，光学眼镜及验配服务营收3.95 亿元，yoy+26.37%；成镜系列产品营收0.99 亿元，yoy+84.45%；隐形眼镜系列产品营收0.77 亿元，yoy+12.88%。
23H1 毛利率同比+0.34pct，费用管控优化下归母净利率提升显著。1）毛利率方面，23H1 公司毛利率为60.83%，同比+0.28pct。 2）费用率方面，23H1，公司销售费用率为38.75%，同比-6.05pct；管理费用率为7.31%，同比-2.32pct；研发费用率为0.19%，同比+0.19pct。3）净利率方面，23H1，归母净利率为11.11%，同比+6.70pct；扣非归母净利率为10.46%，同比+7.13pct。
直营与加盟模式并举，发力数字化加盟，眼镜渠道龙头强者更强。1）直营与传统加盟业务方面：23H1 公司促进老店提质增效，同时关闭盈利情况不佳的门店，门店结构优化，经营效率提升。截至23H1，公司门店合计513 家，其中直营/传统加盟分别为492 家/21 家，与22 年末持平；直营门店坪效2.87 万元/年，同比+22.04%。2）数字化加盟业务方面：23 年4 月，公司基于镜联易购平台并选用“砼”品牌开启数字化加盟业态，为加盟门店用户提供强有力的供应链赋能、流量运营支撑、上市公司品牌背书及信息化管理工具等，赚取供应链产品的采购差价、加盟费及信息化管理工具的使用费。截至23H1，镜联易购平台上完成注册流程的用户共7450 家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共264家，在镜联易购平台产生交易额158 万元。截至8 月28 日，镜联易购平台上完成注册流程的用户共8418 家，完成加盟签约流程的加盟门店用户共341 家。
积极布局新零售渠道和兴趣电商，完善本地生活平台，促进线上线下融合。
1）线上销售：公司开设天猫、京东、微信等平台官方旗舰店、官方商城，并在抖音店铺开展常态化日播，加强主流电商平台销售。23H1，公司线上GMV 为 0.97亿元，同比+54.43%；对应营收（不含税）0.86 亿元，占公司营收的14.40%。
2）本地生活：公司入驻大众点评、美团外卖等本地生活平台，通过构建门店流量分配机制、利用内容营销与团购券互为补充进行客户引流到店，实现线上线下联动发展。23H1，公司线上团购券交易额为0.88 亿元，同比+89.39%；其中抖音本地生活团购券交易额0.46 亿元；大众点评团购券交易额0.18 亿元，同比+23.84%；美团外卖团购券交易额388.33 万元，同比+106.20%；京东团购团购券交易额207.73 万元，同比+395.23%。公司持续拓展线上服务半径，提升线上客流向线下门店的转化，实现线下线上全方位协同，推动业务持续健康发展。
投资建议：考虑公司是眼镜零售行业龙头，短期受益于消费需求回补，中长期看好抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的开展，预计23-25 年公司归母净利润分别为1.31/1.95/2.83 亿元，同比增速分别为+73.8%/+49.5%/+44.8%，对应PE 分别为28X/19X/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧；线上渠道冲击风险。
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