爱柯迪(600933)：营收利润持续增长 品类拓展+海外扩产共同驱动公司发展

　　事件:

    　　爱柯迪于2023 年8 月25 日发布2023 半年度报告：2023 年H1，公司实现营收26.4 亿元，同比+44.2%，环比+8.7%；实现归母净利润4.0 亿元，同比+85.7%，环比-9.1%；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比+109.6%，环比-6.5%；其中，2023 年Q2 实现营收13.9 亿元，同比+49.0%，环比+10.4%；实现归母净利润2.3 亿元，同比+76.6%，环比+33.7%；实现扣非归母净利润2.4 亿元，同比+92.3%，环比+55.3%。

    　　投资要点:

    　　2023Q2 营收同环比高增长，盈利能力持续提升。公司2023Q2 收入13.87 亿元，同比+49.04%，环比+10.36%，收入同环比高增长系公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量。公司上半年毛利率为29.06%，同比+3.97pct，净利率为15.52%，同比+3.31%，公司盈利能力显著提升。上半年期间费用率为9.47%，同比-2.50pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.36%/5.60%/4.74%/-2.23%，同比+0.05/-0.89/-0.42/-1.24pct，公司费用管控持续优化。

    　　持续发力新能源汽车行业，*持续拓展。截至2023 年6 月，公司新获或新增开发博世（Bosch）、大陆（Continental）、纬湃（Vitesco）、电产（Nidec）、李尔（Lear）、 采埃孚（ZF）、伟创力（Flex）、博格华纳（Borgwarner）、法雷奥（Valeo）、舍弗勒（Schaeffler）、 理想汽车（Li）、蔚来（NIO）、Stellantis、Canoo、孚能科技、汇川技术（Inovance）、蜂巢易创、巨一科技、宁德时代及相关新能源主机厂等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，新能源汽车项目占比持续提高。截至2023 年6 月，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%，其中新能源三电系统占比约40%，新能源车身结构件占比超过30%。

    　　生产基地建设稳步推进，海内外产能有序释放。 公司墨西哥一期生产基地已于2023 年7 月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期生产基地（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）建设，主打3000T~5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。公司于2022 年在安徽含山购置土地430 余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270 亩已于2023 年3月8 日正式动工，目前厂房建设工作有序进行中，计划在2024 年下半年竣工交付，为后续订单的释放做好产能储备。

    　　盈利预测和投资评级 公司产品从小件拓展到中大件，同时海内外产能持续释放，未来有望成为公司新增长点。我们预计公司2023-2025 年实现主营业务收入58、73、91 亿元，同比增速为35%、27%、25%；实现归母净利润8.7、10.7、13.5 亿元，同比增速34%、22%、26%；EPS 为0.97、1.19、1.50 元，对应PE 估值分别为23、19、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。