事件：公司发布2023 年中报。报告期内，公司实现营业收入205.49 亿元，同比-0.79%；实现归母净利润13.68 亿元，同比+6.53%；实现扣非后归母净利润13.23 亿元，同比+27.35%；单二季度，公司实现营业收入105.36 亿元，同比-2.11%，较一季度环比+5.21%；实现归母净利润7.51 亿元，同比+7.37%，较一季度环比+21.71%；实现扣非后归母净利润7.41 亿元，同比+29.34%，较一季度环比+27.32%。
主业优势不断强化，公司经营持续向好：报告期，受益于境外市场及 “一带一路”沿线国家高景气度，公司利润实现稳健增长，新签订单增长明显：1）新签合同额/未完合同额分别同比+68%/+20%；2）销售毛利率/净利率分别达18.35%/7.16%，分别同比+2.44pct/+1.07pct；3）工程技术服务/生产运营管理/装备制造分别实现营业收入115.43/46.41/35.73 亿元，其中工程技术服务/高端装备制造毛利率分别同比+4.51pct/+0.85pct。
公司加速智能化及多元化转型，境内外积极变化涌现：上半年公司境内/境外新签订单分别同比+11%/+205%，报告期国内水泥市场较为低迷，而国际市场据Onfield 统计，水泥产需量基本保持稳定，大多数地区水泥价格持续上涨。境外角度来看：1）“一带一路”沿线国家基建带来新增量。2）欧洲市场，受脱碳政策影响，存量老线具备较大技改空间（20 年以上生产线占比约2/5）。3）非洲、中东、 越南、印尼、缅甸等区域新建线较多，但技术力量薄弱，存在较大运维需求。境内角度来看：1）水泥产线广泛改造或逐步提上日程，近期生态环境部编制了《关于推进实施水泥行业超低排放的意见（征求意见稿）》，要求推动现有水泥企业超低排放改造，25 年底前，重点区域50%左右的水泥熟料产能完成改造；28 年底前，重点区域水泥熟料生产企业基本完成改造，全国力争80%左右水泥熟料产能完成超低排放改造，国内水泥技改市场或将带来较大增量。2）智能工厂转型加速，南京凯盛正式更名为中材国际智能科技有限公司，上半年完成8 个水泥智能工厂项目。3）引领行业绿色发展，所属中材矿山累计建成 107座绿色矿山，于17 个项目中落地应用132 辆新能源矿车。
盈利预测、估值与评级：目前境外水泥市场处于高景气，境内水泥市场市场则仍处于广泛技改变革前夜，我们认为，在两大市场的不同发展阶段中，中材国际属地化/智能化/全产业链布局，将实现对行业发展的引领与促进作用，实现长期稳健增长，维持23-25 年归母净利润预测29.3、34.2、37.8 亿元不变，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期
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