银轮股份(002126)：业务扩张+降本增效 Q2业绩高增长

　　事件：公司2023H1 实现收入52.6 亿元，同比+36%；归母净利润2.85亿元，同比+117%。2023Q2 单季度实现收入27 亿元，同比+49%，环比+6%；归母净利润1.6 亿元，同比+159%，环比+25%。

    　　Q2 业绩靓眼，新能源&工业民用贡献主要增量：收入端，乘用车业务受益于新能源汽车订单持续释放，2023H1 实现收入23.3 亿元，同比+63%；商用车及非道路业务受益于行业需求复苏，2023H1 实现收入24.3 亿元，同比+18%；工业及民用业务作为增长第三曲线，围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局，2023H1 实现收入3.09 亿元，同比+41%。

    　　降本增效叠加汇兑改善，盈利能力持续提升：公司持续推进客户承包制、产品线责任制建设、卓越运营体系2.0 建设等一些新的举措，带动盈利能力持续改善。2023Q2 实现毛利率20.9%，同环比+1.1/+0.7PCT，期间费用率12.3%，同环比-2.1/-1.1PCT，其中销售费用率同环比-1.4/-0.2PCT，主要受益于降本增效措施的持续推进，管理费用率同环比-0.4/+0.3PCT，研发费用率同比-0.5PCT，环比持平，财务费用率同环比+0.2/-1.3PCT，主要受益于汇兑损益改善。

    　　在手项目饱满，产能稳步推进：1）公司2023H1 新获订单年化收入超36亿元，其中新能源28 亿，包括北美客户芯片及超充冷却模块，比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、新势力前端模块、理想汽车空调管路和无刷风扇等；数字与能源约5 亿元，包括奥克斯、同飞、英维克、阳光电源、三变和江变、日立能源等。2）公司墨西哥工厂已投产爬坡，波兰工厂预计2023Q3 投产，宜宾工厂已投产，西安工厂预计2023 年10 月投产。

    　　盈利预测预与估值：预计公司2023-2025 年归母净利润5.9/8.0/10.2 亿元，对应PE 分别为24/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险，新项目进度不达预期风险。