多利科技(001311)：业绩高增 尽显强商务能力和控本能力

　　1H23 公司收入同比+26%，净利润同比+35%，实现业绩高增1H23 公司收入同比+26%至17.34 亿元，归母净利同比+35%至2.48 亿元，扣非净利同比+29%至2.36 亿元；2Q23 收入同环比+41%/+10%至9.08 亿元，归母净利同环比+72%/+32%至1.41 亿元。预计23-25 年归母净利为5.1/6.2/8.0 亿元，Wind 一致预期下可比公司23 年PE 均值为28x，给予公司23 年28xPE，对应目标价77.28 元（前值80.04 元），维持“买入”评级。

    　　深度配套新能源主流车企，在手订单充足+产能有效补充，支撑业绩快增长公司2018 年起积极拥抱新能源，先后开拓了理想/蔚来/特斯拉/零跑/华人运通/比亚迪等主流新能源OEM，伴随新能源客户车型放量公司20-22 年收入CAGR 高达41%。得益于深度配套大客户且在手订单充足，1H23 业绩快速增长，冲压和一体压铸件收入同比+24%至15.94 亿元，模具同比+1218%至0.52 亿元，其中出口业务收入与同比+174%至1.5 亿元，表现亮眼。产能端公司有序扩张，22 年常州达亚冲压设备/昆山达亚冲压产线技改项目/盐城多利焊接拼装产线均已投入运行，23 年将新增投资金华达亚工厂和盐城汽零模具项目，充足产能储备保证公司后续业绩释放。

    　　强势商务能力+控本能力+充足产能储备，利润弹性可期1H23 毛利率1H23 同比+1.14pct 至24.71%、2Q23 同环比+4.77/+4.07pct至26.65%，归母净利率1H23 同比+0.98pct 至14.30%，盈利端表现突出或得益于：1）公司控本有效和订单放量，1H23 核心业务冲压和一体压铸件毛利率同比+2.6pct 至21.21%;2）高毛利率出口业务放量，1H23 毛利率同比+1.33pct 至32.53%，高于国内业务的23.95%;3）费用端略增，1H23 期间费率同比+0.24pct 至6.68%，其中研发费率同比+0.31pct 至3.83%（研发项目增加）、管理费率同比+0.55pct 至2.82%（中介机构服务费增加）。公司或凭强势控本能力和商务能力、充足产能储备继续扩大市场，利润弹性可期。

    　　一体压铸有序推进并取得较高良率，看好白车身总成供应商的成长潜力目前公司已在盐城多利、安徽达亚布局4 条一体化压铸生产线，截止1H23，盐城多利6100T 产线已投入使用并实现对客户产品的量产销售，9200T 产线进场安装推进中，安徽达亚初步规划2 条6100T 产线，公司规划Q2-Q3进场安装。公司已集成了车身冲压件制造、车身总成焊接拼装等环节工艺以及轻量化材料的连接工艺的know-how，并在一体压铸取得较高的产品良率，我们看好公司未来有望成为白车身总成集成供应商，继续开拓客群。

    　　风险提示：客户开拓不及预期；下游需求不及预期；一体压铸进度不及预期。