瑞联新材(688550)：2023Q2归母净利润环比+215% 发布股份回购方案

　2023Q2 归母净利润环比+215%，发布股份回购方案，维持“买入”评级公司发布2023 半年报，2023H1 实现营收6.16 亿元，同比-31.34%；归母净利润5,829 万元，同比-63.83%；对应Q2 实现营收3.42 亿元，同比-27.57%、环比+24.86%；归母净利润4,423 万元，同比-45.64%、环比+214.55%。根据公司主营业务景气和产销情况，我们下调2023、维持2024-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.74（原值2.52）、3.16、3.92 亿元，对应EPS 为1.27（原值2.56）、2.30、2.85 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为26.8、14.8、11.9 倍。我们看好公司依托持续的研发创新能力、优质客户结构，深耕显示材料、医药CDMO、电子化学品等产业，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    　　2023H1 医药CDMO、电子化学品营收同比增长，综合毛利率有所下降分业务看，2023H1，显示材料/医药CDMO/电子化学品板块分别实现销售收入5.11/0.77/0.28 亿元，同比-37%/+14%/+22%，其中：（1）OLED 业务恢复程度大于液晶，且其新品数量仍保持较高增速；（2）医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大该终端药配套医药中间体的采购，该配套产品收入超千万且部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升；（3）电子化学品板块包括半导体光刻胶单体、TFT 平坦层光刻胶、膜材料中间体和PI 单体等，部分量产产品保持快速增长态势。盈利能力方面，2023H1 公司销售毛利率/净利率分别为32.59%/9.46%，较2022 年底-6.13/-7.19pcts，主要原因是2023H1 营业收入同比下降，公司整体生产规模效应减弱，单位直接人工和单位制造费用上升；IPO募投项目逐步转固后，新增固定资产折旧导致单位折旧费用上升。

    　　拟回购5000-8000 万元公司股份，公告投资光刻胶及高端新材料产业化项目公司同时公告：（1）拟以集中竞价方式回购5000-8000 万元公司股份用于实施员工持股计划或股权激励，回购价格不超过51 元/股（含）；（2）全资子公司大荔海泰拟投资光刻胶及高端新材料产业化项目，项目总投资4.9 亿元，用于光刻胶、医药中间体及其它电子精细化学品等产品的生产。

    　　风险提示：需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。