海油工程(600583)：降本增效成效显著 业绩保持高速增长

事件：公司发布 2023年半年报，2023H1实现营收144.4亿，同比+23.1%；实现归母净利润9.8 亿，同比+103.8%。Q2单季度来看，实现营收80.5亿，同比+9.0%，环比+25.8%；实现归母净利润5.4亿元，同比+46.8%，环比+19.3%。

    　　工程项目稳定推进，多领域实现突破。截至2023H1，公司共运行70 个项目，其中23 个新启动，12 个完工交付，完成钢材加工量23.4 万结构吨，同比+25%，投入船天1.3 万天，同比+14%。分业务来看，2023H1，公司海洋工程总承包项目营收85.6 亿元，同比+19.0%；非海洋工程项目营收48.3 亿元，同比+29.1%；海洋工程非总承包项目营收10.1 亿元，同比+30.1%。2023H1，公司实现多领域突破。国内方面，公司EPCI总承包的我国首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”成功并网，正式为海上油气田输送绿电；海外方面，北美壳牌LNG项目核心和外围模块实现无缺陷交付，公司LNG高端模块化建造能力已稳居国际行业第一梯队。

    　　降本提质增效成效显著，整体盈利能力持续提升。2023H1 公司毛利率、净利率分别为12.3%、7.0%，同比+4.4pp、+3.0pp，公司通过良好的项目管控和提质增效，保障项目高质量按计划运行，毛利率、净利率水平同比提升较为明显。

    　　2023H1，公司期间费用率为4.6%，同比+2.0pp，主要系加大研发投入力度，重点推进水下生产系统、浮式、海管立管、智能化及完整性等关键核心技术研究，研发费用率同比+1.9pp。Q2单季度毛利率、净利率分别为12.8%、7.0%，同比+3.7pp、+2.1pp，环比+1.2pp、-0.1pp；期间费用率为4.2%，同比+1.8pp，环比-0.8pp，净利率环比微降主要系Q2 计提部分信用减值。

    　　国内市场保持良好增长态势，海外市场逐步复苏。国内海洋油气工程行业持续受益于中国海油油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。根据中国海油集团2023 年战略展望，2023 年资本支出预算为1000-1100亿元，同比增长约100 亿元。国际海洋油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势。根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》，2023 年全球海洋油气勘探开发投资继续增加，全球海洋油气勘探开发投资预计增长至1774.4 亿美元，同比+6.1%。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为21.8、27.6、33.5 亿元，对应EPS 为0.49、0.62、0.76 元，对应当前股价PE 为12、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为32%。公司为国内海洋油气工程总包龙头，给予公司2024 年15 倍目标PE，6 个月目标价9.30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。