永安期货披露2023 年半年度报告，净利润同比增三成。2023 年上半年公司实现营业收入119.66 亿元，同比下降38.80%；实现归母净利润4.12 亿元，同比增长30.40%。上半年加权平均净资产收益率为3.39%，同比增加0.70个百分点。基本每股收益为0.28 元，同比增长27.27%。从单季度看，公司第二季度实现归母净利润2.04 亿元，较第一季度环比下降1.92%。
风险管理规模下滑拖累营收，期货经纪业绩贡献提升。2023 年上半年，子公司风险管理业务实现营业收入111.36 亿元，同比下降41.33%，主要系期货风险管理行业整体发展放缓，基差贸易规模下降；同期公司期货经纪成交量1.04 亿手，同比增长10.29%，实现经纪业务等收入6.22 亿元，同比增长68.56%，主要系期货市场活跃度回升。
境外客户规模增长叠加海外加息周期，跨境业务地位夯实。2023 年上半年，公司境外金融服务业务机构户开户数量同比增长1.5 倍，实现营业收入1.79亿元，同比增长67.29%，实现营业利润0.64 亿元，同比增长逾5 倍。2023年上半年，公司实现利息净收入3.23 亿元，同比增长18.75%，判断美联储加息是公司利息净收入增长重要原因。
衍生品市场扩容持续，公司步入杠杆扩张周期。行业创新机会在于：一是衍生品新品种加速上市。《期货和衍生品法》明确期货及期权新品种上市实行注册制，我国期货市场创新发展提速，衍生品新品种加快推出；二是期货市场对外开放持续扩大。期货特定品种开放和QFII、RQFII 投资范围拓宽，三是风险子公司衍生品做市等职能移入母公司，期货公司有望发行受益凭证，杠杆空间打开。2023 年上半年，全行业场外衍生品新增名义本金1.49 万亿元，同比增长超过六成，公司作为行业龙头将获得业务创新的先发机会。
投资建议：基于公司良好的盈利表现和成长空间，我们预测2022-2024 年净利润为8.30 亿元、8.51 亿元、8.47 亿元，增速为24%/2%/-0.5%,，当前股价对应的PE 为30.16/29.43/29.57x,PB 为1.89/1.74/1.62x。我们对公司维持“增持”评级。
风险提示：盈利预测偏差较大风险；期货市场周期波动风险；交易所减收手续费收入的政策不确定性风险；利息收入大幅下滑风险；投资收益的大幅波动风险；资产管理业务面临监管政策变动风险；风险管理业务面临复杂风险；业务创新风险；境外监管风险
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