中控技术(688777)：收入利润快速增长 毛利率受订单结构影响

　收入利润快速增长，毛利率受订单结构影响。2023 年上半年公司实现收入36.31 亿元，同比+36.54%；实现归母净利润5.11 亿元，同比+62.88%；实现扣非归母净利润4.24 亿元，同比+77.71%。单二季度，公司实现收入21.95亿元，同比+30.27%；实现归母净利润4.18 亿元，同比64.91%；实现扣非归母净利润3.57 亿元，同比79.21%。2023 年上半年公司毛利率为32.48%，同比下滑4.33 百分点，主要由于S2B 业务增速较快，以及自主产品部分受销售硬件比例提升影响。预计未来随着公司工业软件产品不断推出相关应用，外配硬件产品比例将逐步下降。上半年公司三项费用率整体下降1.48百分比。此外，公司上半年财务费用产生2.04 亿收益，主要由发行GDR 带来汇兑收益和定期理财收益组成。

    　　研发投入强度进一步加大，AI 助力工业智能化效率提升。报告期内，公司研发投入40,648.35 万元，同比增长48.20%，占营业收入的比例为11.16%。

    　　截止2023 年6 月末公司研发人员为2,282 人，占公司员工总数的34.55%，同比增加19.79%。结合客户对自动化控制系统、工业软件、5T 技术、智能制造解决方案等产品及技术在不同行业应用领域开发需求，实现流程工业企业生产运营“少人化”乃至“无人化”趋势，公司正在不断加大自动化控制系统与传统工业算法、大数据算法的迁移与协同等技术研发，同时积极开发AI 化、SAAS 化等类型工业软件，不断丰富工业软件的种类及行业应用效果。

    　　产品竞争力显著，国际市场继续突破。202023 年上半年，公司在海外市场实现多个重大突破，公司实现新签海外合同3.04 亿元，同比增加109.6%。

    　　公司上半年成功中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业集团的数字化项目，该项目标志着公司拥有为全球顶级大型船厂智能化建设赋能的突出能力，是公司在海外市场的重大突破；成功获得科威特石油公司压力变送器等仪器仪表订单，彰显了公司在自主仪表产品领域的卓越实力。目前公司国际营销体系已全面覆盖东南亚、中东、非洲、欧亚等地区，在新加坡、沙特阿拉伯、日本、荷兰、印度、马来西亚、印度尼西亚等国家，提升本地化运营能力。

    　　风险提示：宏观经济形势波动风险、流程工业企业资本开支不及预期等风险。

    　　投资建议： 维持“ 买入” 评级。预计2023-2025 年归母净利润10.58/12.14/16.17 亿元， 同比增速32.6%/14.8%/33.2% ； 摊薄EPS=1.35/1.54/2.06 元，当前股价对应8 月23 日PE=36.3/31.6/23.7x。