洪都航空(600316)：中报业绩受产品交付影响 教练机龙头持续降本增效

事件：公司发布2023 年半年度报告

    　　1）2023H1 业绩：2023H1 实现营业收入17.16 亿元，同比减少15.04%；归属于上市公司股东的净利润0.07 亿元，同比减少48.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.04 亿元，同比减少69.30%。加权平均净资产收益率0.13%，同比减少0.13pct。2023H1 业绩符合市场预期，主要系公司本期产品交付数量减少。

    　　2）2023Q2 业绩：从单季度角度看，2023Q2 实现营业收入15.78 亿元，同比增长21.85%，环比增长1052%；归属于上市公司股东的净利润0.16 亿元，同比增长79.07%，环比增长278%，2023Q2 盈利能力提升。

    　　2023Q2 净利率修复、持续降本增效，研发费用率为主要期间费用率增加来源1）利润率方面：2023H1 毛利率为2.85%，同比增加0.30pct；净利率为0.40%，同比减少0.28pct。2023Q2 毛利率为2.82%， 同比增加0.62pct， 环比减少0.37pct；净利率为1.01%，同比增加0.34pct，环比增加7.63pct。

    　　2）期间费用方面：2023H1 期间费用率为2.66%，同比增加0.71pct。其中销售费用率0.23%，同比减少0.02pct；管理费用率1.05%，同比增加0.09pct；研发费用率1.55%，同比增加0.60pct；财务费用率-0.17%，同比增加0.04pct。

    　　3）持续降本增效：报告期内公司持续推进降本增效工作，发布专项行动方案，明确年度成本费用控制目标，加大货款回笼和债权债务清理力度，拓宽融资渠道，降低融资成本，建设成本管理信息系统，推进型号全周期低成本管理。

    　　合同负债保持平稳，采购商品支付现金增加影响经营现金流1）资产负债端：2023H1 公司应收票据及应收账款为44.01 亿，比2022 年末增加减少28.25%。2023H1 公司合同负债为52.51 亿元，比2022 年末减少4.88%，总体保持平稳。

    　　2）现金流量端：2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-3.54 亿，同比减少249.70%，主要系公司本期采购商品支付的现金增加。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。预计2023-2025 年公司归母净利润1.9、2.2、2.9 亿元，同比+32%、+20%、+29%，EPS 为0.26、0.31、0.40元，PE 为79、66、51 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）产品交付计划推迟；2）发动机供应短缺等风险。