事件：8 月22 日，恒玄科技发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收9.1 亿元，同比上升32.40%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下降39.26%；实现扣非归母净利润0.06 亿元，同比下降76.56%。其中Q2 单季度公司实现营收5.27 亿元，同比增加31.56%，环比上升37.25%，实现归母净利润0.5 亿元，环比扭亏为盈。
下游市场回暖，公司上半年业绩同比增长。2023 年上半年消费电子市场逐步回暖，下游可穿戴和智能家居市场库存消耗接近尾声，下游客户需求恢复，且新品BES2700 系列放量，打开智能手表市场，上半年营收同比上升32.40%。公司上半年由于研发投入增加、计提存货减值损失同比增加3823 万元，上半年归母净利润同比下降39.26%。公司上半年毛利率35.11%，同比下降4.3pct，23Q2毛利率34.69%，环比下滑1.00pct，而23Q2 净利率9.50%，环比上升9.70pct。
注重研发创新，产品快速迭代，产品矩阵进一步丰富。2023 年上半年公司投入研发费用2.35 亿元，同比增长12.32%，研发人员同比增加124 人，占公司总人数84.6%，2023 年8 月公司授予技术和业务等骨干人员不超过209.6 万股限制性股票，充分激励核心人才。公司产品布局包括蓝牙音频芯片、智能手表芯片、智能家居芯片，并延伸至Wi-Fi/BT 连接芯片。公司新品BES2700 系列可穿戴主控芯片采用12nmFinFET 先进工艺，率先采用ARM CPU 新品并集成2.5D GPU 和音频DSP 等，已应用于多家品牌客户旗舰TWS *和智能手表产品。Wi-Fi 连接芯片上，公司第二代Wi-Fi SoC 芯片BES2600 系列可支持鸿蒙操作系统的智能家居，且AIoT 系统芯片支持ARM Cortex-A 系列CPU，最新的Wi-Fi 6 连接芯片已量产导入，伴随下游AIoT 智能交互需求放量和AI 大模型浪潮，公司产品将向大算力、高速、大带宽演化。
公司品牌客户广泛，新品广受好评。公司是智能音频SoC 芯片设计领域领导者，产品广泛应用于TWS *、Wi-Fi 智能音箱、智能手表等领域，受益于技术创新和产品竞争力，公司深度拓展品牌客户，公司客户包括三星、华为、小米、荣耀、OPPO、vivo 等主流安卓手机品牌；音频厂商客户方面，公司产品已进入漫步者、安客创新、哈曼、万魔等专业音频厂商；公司产品也已广泛应用于谷歌、百度、阿里等互联网公司智能音频产品。公司新品BES2700 系列可穿戴主控芯片平台性能优异，已获得各大知名品牌客户认可，下游可穿戴TWS *、运动手表等产品相继量产。
投资建议：我们预计23/24/25 年公司归母净利润分别为1.96/2.8/3.84 亿元，对应现价PE 为69/48/35 倍，公司研发创新优势领先，产品获客户认可度高，并不断丰富产品矩阵，且受益于AIoT 需求放量，维持“推荐”评级。
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