恒力石化(600346)：Q2业绩环比改善 落实第二成长曲线

　　本报告导读：

    　　下游化工品回暖带动公司二季度业绩环比改善。公司布局新兴领域，落实新成长曲线，分拆康辉新材推动公司持续高质量发展。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2023-2025年EPS 为1.11/1.40/1.98 元。参考可比公司给予2023 年18XPE 估值，维持目标价为20 元，维持“增持”评级。

    　　中报业绩符合预期：公司2022 年H1 实现营收1094.57 亿元，同比-8.15%，归母净利30.49 亿，同比-62.01%，扣非后净利润22.75 亿元，同比-69.33%。其中Q2 归母净利润为20.29 亿元，同比-46.59%，环比+99.9%，Q2 扣非后净利润16.91 亿元，同比-46.65%，环比+189%。

    　　业绩修复的主要原因是①原油中枢下行，公司成本压力缓解，2023H1布油均价79.94 美元/桶，同比-25.77%；②下游需求逐步改善，炼化产品聚乙烯、苯乙烯、聚丙烯价差环比改善，其中2023Q2PTA-PX，PX-石脑油价差环比+9.33%/+24.44%，乙烯-石脑油环比+27.43%；③聚酯长丝随下游终端应用市场复苏盈利能力逐步修复；

    布局新兴领域，落实新成长曲线：2023H1 公司锂电隔膜首条产线贯通实现在新能源领域重要布局。此外公司加快高性能树脂，电池级碳酸二甲酯，ABS，双酚A，聚碳酸酯等新材料建设，进一步优化供公司在新材料布局深度与协同厚度，完事平台化布局。

    　　推进康辉新材分拆上市，提高综合竞争力：康辉新材是公司旗下领先的新材料平台，公司积极推进其重组上市有利于公司优化业务结构，聚集主业发展，提升母公司及子公司综合竞争力，实现高质量发展。