本报告导读：波动期建议向偏低价的防守型策略倾斜，推荐低估值高股息或高YTM、出口占比较高、一带一路主题转债。
摘要：
从经济数据来看，7 月经济复苏曲线走平，但不乏结构性亮点。7 月规模以上工业增加值同比增长3.7%（前值4.4%），体现企业去库仍在延续；社会消费品零售总额同比增长2.5%（前值3.1%），可选消费总体下滑，但汽车仍具韧性；固定资产投资累计同比增长3.4%（前值3.8%），房地产开发投资同比增速回落，但实物量和销售企稳回升。
从稳经济政策来看，央行非对称降息超市场预期，二季度货币政策执行报告表态积极。8 月15 日，央行将逆回购利率由1.9%下调至1.8%，将MLF利率由2.65%下调至2.5%，MLF 利率下调幅度更大，将更显著地引导LPR和*利率下调，更有力地刺激信贷需求恢复。8 月18 日，央行发布二季度货币政策执行报告，报告强调“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，肯定了货币政策对于实体经济的支持。
转债策略上，波动期建议向偏低价的防守型策略倾斜。政治局会议后政策方面的密集动作显示政策底已经出现，但近期市场风险偏好仍偏低。当前多空因素被市场普遍预期到，短期内权益市场或维持横盘震荡，从股债性价比角度来看权益市场处于底部区间，中长期来看配置价值凸显。预计货币政策将维持宽松，降准、降息仍可期待，流动性充裕条件下转债预计将继续跑赢股市，偏低价的防守型策略有望继续占优。
转债择券方向上，建议从三个角度出发。① 正股低估值高股息、顺周期的央国企/地方国企，或纯债YTM 较高的转债，在当前低利率、权益市场波动的环境中具有较强的确定性收益；② 出口业务占比较高，受益于人民币贬值，美国行业名义库存同比增速处于2003 年以来较低历史分位数的行业；③ 9 月一带一路高峰论坛召开在即，适逢一带一路倡议提出十周年，或有帮助企业把握一带一路机遇的政策*，相关公司值得关注。
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