轻工制造行业事项点评：政策支持促进家居消费 三条主线关注估值修复

　事件：6月29日 新华社报道，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。

    　　政策聚焦旧改、适老化改造需求，鼓励个性化、定制化家居商品，有望促进存量改善型需求释放。2023 年6 月29 日，李强总理主持召开国务院常务会议，审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。1）要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。2）要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。

    　　专项提及家居消费，表明政策重视程度，行业景气有望逐步回升。我们认为，与过去几年推出的促进家居消费相关政策不同的是，此次会议专项提及家居消费，表明了对家居行业的重视程度，有望提振居民消费信心。基本面来看，1-5 月规模以上工业企业家具制造业收入累计同比-10.5%，相比1-4 月增速+0.5pct，利润总额1-5 月累计同比-7.4%相比1-4 月增速+4.9pct；5 月限额以上企业家具类零售额同比+4.5%，相比4 月增速+0.2pct。虽然目前行业景气仍然偏弱，但我们也看到年初至今，家居消费的复苏进程仍处于与2020 年相似的节奏通道中，政策加持下行业景气有望逐步回升。

    　　投资建议：历史估值低位，建议三条主线关注板块估值修复。近期家居板块经历前期估值回调后或已较充分反映了市场的悲观预期，当前板块PE TTM 估值处于近10 年历史7%分位，多数公司23 年当年PE低于历史20%分位。考虑到前期门店接单的传导周期，我们预计二季度业绩表现仍有支撑，政策驱动下建议三条主线关注板块估值修复机会。1）旧改需求潜力大、个性化程度高的定制家居（欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居），沙发（顾家家居、敏华控股）；2）存量更新占比高的床垫（慕思股份、喜临门）、坐便器；3）适老化、便民化需求相关的智能卫浴（箭牌家居、瑞尔特、惠达卫浴）、智能晾晒（好太太、奥普家居）、智能门锁（王力安防）、智能床（麒盛科技）。

    　　风险因素：经济复苏不及预期风险，原材料成本大幅上涨风险。