朗姿股份(002612)：拟定增募资不超过16.68亿元 进一步强化医美业务建设

事项：

    　　朗姿股份公告称，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过16.68 亿元（含本数），主要用于医美业务建设及补充流动资金。

    　　国信零售观点：公司募投方向包括成都、重庆、郑州、青岛和昆明五地的米兰柏羽医疗美容医院建设项目，合计资金投入13.24 亿元，其中使用募集资金12.11 亿元。另外朗姿医疗美容研究院建设项目投入资金4261万元，其中使用募集资金3680 万元；另外4.2 亿元募集资金用于补充流动资金。

    　　此次定增募资展现了公司进一步强化医美业务建设的计划，有助于深化并完善公司医疗美容业务板块的区域布局，助力公司构建全国医美生态版图。同时当前医美消费复苏背景下，也有助于公司更好把握行业增长机遇，未来全国化布局带来品牌效益提升也将降低公司获客成本，提升盈利水平。总体上，疫后医美消费凭借较强的产品复购粘性实现了较快的需求恢复，公司作为行业龙头有望率先受益。中长期看，医美行业渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下行业集中度也有望逐步提升，公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额，夯实全国医美龙头优势。同时公司的女装、童装业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.62/2.51/3.17 亿元，对应PE 分别为63.5/40.1/32.5 倍，维持“增持”评级。而公司本次发行的股票数量不超过1.33 亿股，若定增发行成功，公司总股本将从4.42 亿股增加至5.75 亿股， 故考虑增发摊薄影响，以上盈利预测对应EPS 变为0.28/0.44/0.55 元/股，对应PE 分别为82.6/53.3/42.2 倍。

    　　评论：

    　　公司拟定增募资强化医美业务建设，落实医美全国化战略布局公司定增的具体投资项目看，主要系在成都、重庆、郑州、青岛、昆明五地建设医疗美容医院。其中成都锦江米兰柏羽建设项目拟投资4.1 亿元，其中使用募集资金3.68 亿元；重庆米兰柏羽医疗美容医院建设项目拟投资2.13 亿元，其中使用募集资金1.99 亿元；郑州金水米兰柏羽医疗美容医院建设项目拟投资3.18亿元，其中使用募集资金2.92 亿元；青岛米兰柏羽整形美容医院建设项目拟投资1.72 亿元，其中使用募集资金1.57 亿元；昆明米兰柏羽医疗美容医院建设项目拟投资2.1 亿元，其中使用募集资金1.95 亿元。

    　　截至2023 年3 月31 日，公司拥有30 家医疗美容机构，其中综合性医院6 家、门诊部或诊所24 家，主要分布在成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区，旗下已有“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”以及“韩辰”四大国内医美品牌。

    　　此次拟建设的医美机构覆盖整形外科、皮肤科、牙科等科室，诊疗设备、检测设备等医疗设备及辅助设备齐全，涵盖手术类、非手术美容服务。建设完成后将进一步扩大公司医疗美容业务的覆盖区域和业务规模，有助于进一步提高公司市场占有率，增强公司盈利能力。此外，公司此次也计划建设朗姿医疗美容研究院，助力公司开展医疗美容的科研、培训等工作，为医美业务持续发展提供人才支撑。

    　　投资建议

    　　总体上，疫后医美消费凭借较强的产品复购粘性实现了较快的需求恢复，公司作为行业龙头有望率先受益。中长期看，医美行业渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下行业集中度也有望逐步提升，公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额，夯实全国医美龙头优势。同时公司的女装、童装业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.62/2.51/3.17 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.57/0.72 元/股，对应PE 分别为63.5/40.1/32.5 倍，维持“增持”评级。

    　　公司本次发行的股票数量不超过1.33 亿股，若定增发行成功，公司总股本将从4.42 亿股增加至5.75 亿股， 故考虑增发摊薄影响， 以上盈利预测对应EPS 变为0.28/0.44/0.55 元/ 股， 对应PE 分别为82.6/53.3/42.2 倍。

    　　风险提示

    　　医美终端消费不及预期；医美并购基金管理不善；行业竞争环境恶化，价格战持续；医美并购拓展不及预期；医美机构并购后运营管理不善；定增发行不成功；定增成功发行后即期收益被摊薄的风险。