2023年下半年A股增量资金的来源与变化展望：下半年市场资金增量几何

今年以来A 股市场共迎来增量资金近1900 亿元，其中配置资金流入明显。

    　　截至5 月，市场资金面表现较去年回暖，重回增量博弈区间。以保险资金、外资和ETF 基金为主的配置型资金表现亮眼，贡献资金增量近5000 亿元。

    　　其中保险资金加配权益资产贡献1631 亿增量资金，外资入场提速净流入1693 亿元， ETF 基金净申购额达1657 亿元。公募基金净流入份额约为1858 亿份。另一方面，今年市场主题投资热度上升，高风偏资金快速流入，私募基金和杠杆资金分别净流入3746 亿元和744 亿元。

    　　展望2023 年下半年（6 月-12 月），海外加息周期接近尾声，国内宽松窗口打开，经济延续复苏态势，企业盈利回升，叠加市场风险偏好改善，有望带动场外资金持续增量入市。A 股预计迎来近3500 亿元的增量资金，整体规模将超过上半年，同时配置资金加速入场将进一步推动价格风格上行：

    　　1）公募基金：随着下半年业绩底确认，有望推动市场热度回升，公募基金发行有望恢复至历史均值水平，预计净流入资金规模约1100 亿元。

    　　2）北向资金：国内基本面预期改善进一步吸引外资回流，但美联储加息预期再起，中美利差持续扩大导致人民币汇率短期内持续承压。预计下半年北向资金温和流入，资金净流入约为1300 亿元。

    　　3）ETF 基金：近年ETF 发行规模持续加速，假设下半年维持稳定增长， 股票型ETF 基金有望贡献约2300 亿增量资金。

    　　4）保险资金：预计今年保险资金运用余额增速恢复至8%左右，保险资金权益仓位回升至13.5%，下半年险资有望为市场带来近3500 亿元资金。

    　　5）银行理财：随着银行存款利率上限下调，理财市场有望迎来更多机遇，而在股债性价比处于历史高位的环境下，其权益配置比例亦有望进一步提升，下半年预计贡献2500 亿增量资金。

    　　6）私募基金：私募基金备案进度放缓。假设年末私募基金管理规模维持一季度6 万亿水平，下半年管理规模增长约300 亿元。

    　　7）杠杆资金：参考2019 年相比2018 年融资大幅回流且流出与流入规模相匹配，结合上半年数据，预计下半年融资净流入1300 亿元左右。

    　　8）股权融资：上市标准提升降低IPO 真实过会率。预计下半年IPO 融资规模约1400 亿元，企业再融资处于近五年平均水平，约为4600 亿元。

    　　9）产业资本减持：2023 年全年解禁市值将达到4.97 万亿元，假设下半年净减持规模占解禁规模比例维持8%左右，净减持规模约2300 亿元。

    　　风险提示：数据样本选择带来结果差异，资本市场波动风险。