海大集团(002311)：推出员工持股 强化团队激励

　　公司拟实行2023 年员工持股计划。本持股计划的资金规模不超2.4551 亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00 元，合计份额不超过2.4551 亿份。本持股计划资金来源为员工合法收入、自筹资金或法律法规允许的其他方式取得的资金，受让价格为23.90 元/股。本持股计划参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心员工，合计不超过3700 人，其中董事（不含*董事）、监事、高级管理人员共13 人。

    　　设定目标兑现概率高。本次员工持股计划业绩考核目标为以公司2022 年饲料对外销量2024 万吨为基础，2023 年公司饲料对外销量增量不低于300 万吨（即2023 年公司饲料对外销量不低于2324 万吨，增长率不低于14.82%）。2023 上半年，受养殖行情低迷影响，公司饲料销售存在一定压力。Q1 公司对外销量增长19.41 万吨，增长率仅为4.65%。但考虑到今年下半年畜禽存栏偏高，水产价格随存塘去化逐步回升，利好饲料销量，我们认为全年完成300 万吨增量目标概率高。

    　　员工持股强化团队凝聚力。公司本次员工持股计划设定目标旨在保障员工福利，吸引、激励、留用对公司发展有重要影响的核心员工，进一步建立健全公司长效激励机制，提高公司管理层和员工凝聚力和工作积极性，推动公司未来发展战略和经营目标的实现，促进公司实现高质量、可持续的长期发展。

    　　考虑到饲料销量与生猪价格波动，我们下调23-25 年饲料销量和猪价，进而下调盈利预测。预计23-25 年公司实现归母净利润31.76、56.24、68.25 亿元（原预测38.74、63.78、75.01 亿元），同比分别增加7.5%、77.1%、21.4%。公司饲料业务保持坚韧，随下游养殖情况好转，公司业绩有望逐季改善。我们沿用FCFF 估值，目标价68.30 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、消费需求下滑超预期、海外业务不及预期等。