物流行业事件点评：行业价格降幅收窄 业务量增速进一步修复

　快递行业5 月运行情况及快递企业5 月经营数据均已公布。

    　　① 行业方面：

    　　量：5 月份，全国快递业务量完成109.90 亿件，同比增加18.94％；其中异地快递业务量达到96.51 亿件，同比增加20.08%。

    　　价：5 月份，全国快递单票收入为8.94 元，同比下降5.31%，环比下降1.33%；其中，异地快递单票收入为5.11 元，同比下降5.04%，环比下降1.99%。

    　　② 个股方面：

    　　量：5 月份，按业务量同比增速排序

    　　申通快递完成业务量15.03 亿票，同比上升49.85%；圆通速递完成业务量17.90 亿票，同比上升15.19%；顺丰控股完成业务量9.83 亿票，同比上升8.98%；韵达股份完成业务量15.39 亿票，同比上升3.64%。

    　　价：5 月份，按单票收入同比增速排序

    　　顺丰控股单票收入15.43 元，同比下降0.13%，环比上升1.98%；韵达股份单票收入2.44 元，同比下降2.01%，环比上升0.41%；圆通速递单票收入2.32 元，同比下降7.57%，环比下降2.11%；申通快递单票收入2.21 元，同比下降13.33%，环比下降5.56%。

    　　投资要点：

    　　行业价格降幅收窄，步入旺季环比有望回升

    　　2023 年5 月，为618 活动的预售月份，行业单票收入同比下降5.31%，环比下降1.33%，同环比虽仍继续调整，但行业降幅比4月有所缩窄（4 月行业单票收入同比下降8.49%，环比下降2.33%），且各家快递公司普遍单票收入降幅仍在个位数。按照过去两年价格波动，预计随着步入6 月旺季，行业单票收入有望环比回升。

    　　业务量增速进一步修复，快递行业增速仍具韧性1-5 月，行业业务量累计同比增速达到17.45%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023 年1-5 月社会消费品零售总额累计同比增速为9.30%，其中实物商品网上零售额累计同比增速为11.80%）。

    　　网上渗透率继续提升，快递小件化趋势持续，有望继续支撑行业高速增长。

    　　高增长企业规模效应进一步发挥，有望实现业绩持续释放2022 年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，2023 年需求正持续修复（1-4 月行业业务量同比增速17.01%，5 月进一步修复至17.45%），行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。

    　　以电商快递头部企业中通快递、申通快递为例，2023Q1 中通快递、申通快递单票收入同比分别下降0.05 元/票和0.04 元/票，实现业务量同比增速20.49%及24.34%，在公司在精细化管理，叠加强劲的业务增长带来规模效益的进一步发挥下，一季度单票成本同比分别下降0.14 元/票和0.05 元/票，单票成本降幅大于价格降幅，最终实现单票毛利同比提升，量利双升下带来业绩释放。

    　　2023 年1-4 月，申通快递业务量同比增速34.53%，比行业高出17.52%（快递行业1-4 月业务量同比增速为17.01%）。5 月申通快递业务量继续实现同比49.85%的高速增长，比行业高出30.91%（快递行业5 月业务量同比增速为18.94%），远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能，规模效应发挥有望实现业绩持续释放。

    　　行业评级及投资策略 供需再平衡伴随行业持续分化，高增速头部企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

    　　重点推荐个股 申通快递、中通快递-W、圆通速递、韵达股份、顺丰控股。

    　　风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。