建筑材料行业：淡季需求和价格走弱 政策窗口期

核心观点：

    　　地产高频数据显示地产销售端弱复苏，新开工在底部收敛，投资端仍在筑底；水泥高频数据显示行业需求从3 月下旬持续边际走弱，水泥价格预计7 月见底；广发宏观判断5-6 月有较大概率形成本轮PPI 底部。

    　　结合基本面、估值、政策，2022 年10 月底是行业左侧拐点。2023 年地产销售弱复苏、地产投资疲弱使得建材行业整体需求处于筑底状态，需求疲弱可能会打开对政策的预期空间；目前行业估值在底部，但好公司基本面有底（而且底部基本面比以往周期底部要好）、中期成长逻辑没变，行业里基本面扎实、估值便宜的好公司又到了好的“击球区”。

    　　消费建材：消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。

    　　2022 年11 月地产政策已出现拐点，2023 年地产销售弱复苏、新开工和地产投资仍在筑底，对应为C 端好于B 端；22Q3 开始大部分公司毛利率同比环比企稳改善，目前大部分原材料价格同比持续下跌将带来盈利弹性；核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏。看好东方雨虹、三棵树、兔宝宝、科顺股份、伟星新材，重点关注坚朗五金、箭牌家居、志特新材、蒙娜丽莎、北新建材。

    　　玻璃：据卓创资讯，截至2023 年6 月21 日，浮法玻璃均价1994 元/吨，环比-1.7%，同比+11.5%；库存天数约25.54 天，较上周增加0.38天。3.2mm 镀膜玻璃25.5 元/平，环比持平，同比-10.5%。纯碱价格环比持平，同比-29.1%；天然气价格环比+20.6%，同比-32.5%。浮法玻璃盈利底部已现，光伏玻璃政策边际有收紧。看好旗滨集团、福莱特、福莱特玻璃、山东药玻、信义玻璃、信义光能，重点关注金晶科技。

    　　水泥：据数字水泥网，截至2023 年6 月21 日，全国省会城市水泥均价390 元/吨，环比-3.16 元/吨，同比去年-42.16 元/吨；动力煤价820元/吨，环比+3.14%，同比-32%；全国水泥出货率56%，环比-3.20pct，同比-5.60pct；全国水泥开工率51.88%，环比+2.60pct，同比+1.07pct；3 月中旬以来价格持续走弱，预计7 月见底；目前行业盈利和估值都在历史底部，核心公司盈利表现好于过往周期；看好低估值、盈利能力领先的海螺水泥（A、H）、内生增速快的华新水泥（A、H）。

    　　玻纤：据卓创资讯，截至2023 年6 月21 日，国内2400tex 缠绕直接纱主流报价3800-4000 元/吨，同比-31.6%；电子纱主流报价7400-8000 元/吨，同比-17.5%。粗纱、电子纱景气度已到底部，1 季度玻纤公司盈利进入底部；看好中国巨石、长海股份，重点关注鲁阳节能、中材科技。

    　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。