非银金融行业周报(2023/06/25)：稳增长政策利好非银板块估值修复

投资要点：LPR 利率下调传递稳增长积极信号，有望带动市场风险偏好修复及券商板块估值提升，券商配置性价比凸显。政策利好+负债端改善态势尚未完全price in，持续看好保险板块估值提升趋势。

    券商方面，稳增长预期升温有望提升市场风险偏好，催化板块估值修复。1）流动性层面来看，本周央行公布新一期*市场报价利率（LPR）：央行先后调降LPR、OMO、SLF、MLF 利率10BP，货币政策加强逆周期调节信号强烈，稳增长预期升温，有望进一步提振市场信心。2）证监会于6 月21 日公布最新一期证券公司“白名单”，共31 家公司入围。与2022 年6 月发布的“白名单”相比，东方证券、东方财富、国联证券、财通证券和西部证券五家最新入榜，另有东北证券、国开证券、平安证券、招商证券被调出。对于纳入“白名单”的券商而言，能够得到监管在业务流程、资本补充及创新业务等方面的倾斜。3）当下券商板块估值均位于历史低位，配置性价比较高。

    保险行业：政策利好+负债端改善态势尚未完全price in，持续看好保险板块估值提升趋势。

    一方面，政策端催化效果可期。1）6 月16 日，国常会指出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施，强调具备条件的政策措施要及时*、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。2）地产需求迎政策端边际改善，险企资产端有望受益。6 月20 日，一年期、五年期LPR 均较上月下调10bps至3.55%/4.2%。近期天津市住房公积金管理中心拟将首套/第二套住房公积金*最高限额由80/40 万元提高至100/50 万元。

    另一方面，负债端边际改善态势有望持续，尚未完全price in，主因在于：

    1）储蓄险相对优势有望持续显现：六大行下调存款利率后股份行跟进，对储蓄类产品销售形成利好；2）预定利率下调时间表或将推迟：此前媒体报道3.5%预定利率的产品将于6 月底停售，我们认为，由于本次产品切换是行业性的，报送产品多，审批需要时间，预计预定利率下调时间或将较媒体报道时间推迟，有望在一定程度上缓解Q3 业绩压力，预计上市险企23H1NBV 同比增速有望保持亮眼。板块兼具基本面改善+*估逻辑，估值修复有望延续。

    投资建议：1）券商：推荐东方证券、东方财富、中信证券，建议关注中金公司（H）、中国银河；2）保险：推荐中国平安、中国财险、中国太保。

    风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。