国泰君安宏观周报：稳增长政策进展如何

　本报告导读

    　　6 月以来，市场对稳增长政策的预期不断升温，政策在需求端（促消费、扩投资）和供给端（货币降息、财政减税降费）均有发力；与此同时，高质量发展与开放合作也在同步进行。未来“轻踩油门”式的微刺激政策还将陆续落地，三季度起经济有望企稳；但当前制约预期的核心变量在地产端，预计下半年在二十届三中全会前后，地产新发展模式将更加清晰，有望为房地产市场增添确定性因素。

    　　摘要：

    　　本周聚焦：稳 增长政策进展如何？

    　　1）6 月以来，市场对稳增长政策的预期不断升温，政策在供需两端均有发力。促消费方面，新能源汽车和家电下乡是主要抓手；扩投资方面，第二批专项债项目申报已开始，解决项目储备不足问题；财政减税降费强化对科技创新中小微企业的支持。

    　　2）除稳增长政策之外，高质量发展与开放合作也在同步进行。主要包括为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务；推动国企重组与整合；加强同“一带一路”和德法等欧盟国家全方位合作。

    　　3）未来“轻踩油门”式的微刺激政策还将陆续落地，三季度起经济有望企稳。但当前制约预期的核心变量在地产端，预计下半年在二十届三中全会前后，地产新发展模式将更加清晰，有望为房地产市场增添确定性因素。

    　　国内经济：上游价格多数回升，国债利率小幅上行

    　　上游：原油价格略有回升，焦炭价格上升，Mylpic、铁矿与阴极铜价格回升。

    　　中游：螺纹钢价格回升主要钢材库存持续下降。

    　　下游：100 大中城市成交土地面积下降，30 大中城市商品房成交面积和厂家零售乘用车略有回升……

    　　通胀：猪肉价格回升，蔬菜价格回落，南华工业品价格持续上升。

    　　金融：国债利率回升，期限利差基本持平，短期利率持续上行，信用利差上升，美元汇率持续上升。

    　　三大需求：乘用车销量保持平稳，商品房销售略有回升；建材现价保持平稳，庞源指数回升，混凝土平均产能利用率下降；出口总体上升，CCFI 综合指数略有回升，CBCFI 综合指数回升明显。

    　　产业链：农产品现货价格与期货价格多数呈现上升趋势，石油化工产品价格多数上升，黑色产品价格多数持续上升，有色产品价格上升与下降数量基本相当，汽车生产端与电子产业链景气度均回落。

    　　下周关注：中国将公布6 月官方制造业PMI 数据，美国将公布5 月新房销售、6 月23 日EIA 库存周报、6 月24 日当周初次申请失业金人数、5 月核心PCE 物价指数等数据。

    　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期。