行业：件量保持高增速，单价降幅环比有所收窄。
1）收入端行业保持复苏态势，5 月快递业务收入982.3 亿元，同比+12.60%，环比6.2%。1-5 月累计业务收入4496.8 亿元，同比+12.3%。集中度：CR8 为84.6%，较上月下降0.1pct。
2）件量端行业淡季增长动能仍充足，当月业务量同比上涨18.9%。5 月快递业务量109.9 亿件，同比18.9%，环比7.6%。5 月国际及港澳台件量同比+67.4%；异地件量同比+20.1%；同城件同比+3.1%。1-5 月累计快递业务量480.9 亿件，同比17.4%。
3）全行业价格降幅环比收窄。5 月平均单票收入8.94 元，同比-5.3%，环比-1.3%；1-5 月累计单票收入9.35 元，同比-4.4%。重点区域中，浙江5 月单票收入4.77 元，同比-7.3%，其中金华（义乌）5 月单票收入2.68 元，同比-8.0%。广东5月单票收入7.97 元，同比-4.3%，环比降幅缩小。
上市公司：件量与单价表现分化，淡季快递公司收入增速有所放缓1）收入端：淡季快递公司收入增速有所放缓。5 月快递业务收入增速申通（30.0%）>
顺丰（8.8%）>圆通（6.4%）>韵达（1.4%）；1-5 月累计增速申通（27.8%）>圆通（17.5%）>顺丰（15.8%）>韵达（-1.0%）。
2）件量端：申通连续4 个月件量高增速领跑。5 月业务量同比增速：申通（49.9%）>圆通（15.2%）>顺丰（9.0%）>韵达（3.6%）；1-5 月累计业务量同比增速申通（37.9%）>圆通（22.6%）>顺丰（18.2%）>韵达（-1.5%）。5 月市场份额圆通（16.3%）>韵达（14.0%）>申通（13.7%）>顺丰（8.9%）3）价格端：各公司单价表现分化，淡季部分公司价格下跌幅度扩大。5 月顺丰单票收入15.43 元，同比-0.13%，环比1.98%；申通单票收入2.21 元，同比-13.3%，环比-5.6%；圆通单票收入2.32 元，同比-7.62%，环比-2.11%，主要系淡季公司主动调整和优化产品结构，轻量化小件占比提升；韵达单票收入2.44 元，同比-2.01%，环比0.41%。1-5 月单票收入：顺丰15.62 元，同比-2.03%，申通2.38 元，同比-7.3%，韵达2.54 元，同比+0.55%，圆通2.46 元，同比-4.18%。
23 年价稳量增，底部布局迎复苏。价格竞争展望：局部区域+淡季价格承压，整体价格竞争可控，行业延续温和分化，我们预计全年全行业价格降幅乐观假设下接近5%，谨慎假设下全年降幅在10%以内；件量增长展望：件量增速触底回升，新品类、新市场迎高增速。我们预计23 年行业总体件量增速处于10%-15%。
持续推荐顺丰控股（002352，买入）：一季度实现盈利17 亿超预期，虽有嘉里物流业绩拖累，但公司本部主业全面发力表现突出，需求回暖+降本增效，收入毛利率回升明显。今年速运主业受益顺周期增速改善、精益成本，多元物流业务条线全面转向盈利驱动，总体表现有望超预期。同时鄂州机场转运中心预计三季度投产，将打开短中长期想象空间。维持目标价72.95 元。
通达系估值总体低位，低基数下全年件量增速可期。监管政策下，价格表现或超预期，同时关注潜在格局改善可能。建议关注圆通速递（600233，未评级）、韵达股份（002120，未评级）。
风险提示
电商消费低迷风险、疫情反复风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险
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