投资要点
本周（2023.6.19–2023.6.21，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅为-6.01%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为-2.51%、-2.13%，超额收益分别为-3.51%、-3.88%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为389.7 元/吨，较上周-3.2 元/吨，较2022 年同期-42.2 元/吨。较上周价格持平的地区：东北地区、西南地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-3.8 元/吨）、长江流域地区（-2.1 元/吨）、泛京津冀地区（-5.0 元/吨）、两广地区（-25.0 元/吨）、华北地区（-6.0 元/吨）、华东地区（-2.1 元/吨）、中南地区（-8.3 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为76.8%，较上周+0.8pct，较2022 年同期+2.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为56.2%，较上周-3.0pct，较2022 年同期-5.4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2004.2 元/吨，较上周-31.1 元/吨，较2022 年同期+210.0 元/吨；全国13 省样本企业原片库存为5160 万重箱，较上周+77 万重箱，较2022年同期-1892 万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex 直接纱报3800-4000元/吨，电子布当前主流报价维持3.4-3.5 元/米不等。
周观点：本周部分城市继续放松地产，预售资金监管政策和限购限售政策等，我们认为6 月底至7 月中旬仍是预期更多地产放松政策的窗口期。另外，业绩兑现度或成为近期的关注焦点。需求较为确定的一带一路成长个股和偏零售的消费建材家居在业绩上或将更为出色。
一带一路国家对全球需求增量的持续贡献潜力值得重视，随着海外供应链分散和中国产能转移至东盟、拉美等国家，工业化有望推动城镇化的发展，成为全球需求的新增量。在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮加速发展期。
中期角度，国内地产链基本面最差时候已经过去了，业绩预期下修空间明显收窄，可以逐渐布局。一方面地产销售持续回暖，龙头民营地产加杠杆的能力和意愿回升，开始拿地。另一方面地产链的竞争格局在持续得到优化。长期维度估值已经处于低位，Q2~3 工程端可见利润拐点。景气回暖角度从高到底排列分别是家居家电、消费建材、工程建材、大宗建材。长期角度，国内市场的景气中枢较难回到过去水平，需要重新定位中枢水平。
（1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股，建议关注箭牌家居。（2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：玻纤：行业产能投放速度显著放缓下供需平衡得到修复。虽然短期需求表现一般制约了库存去化速度以及企业提价动力。
中期随着风电、热塑等领域需求继续回暖，我们判断下半年库存有望开始去化，若海外经济复苏或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。
玻璃：短期终端需求释放略弱于季节性规律，得益于供给同比仍有明显削减，在贸易商和加工厂前期较高库存得到消化后，厂商库存处于中位水平。我们认为短期供给恢复弹性有限，行业库存上升压力不大，中期关注终端需求转暖情况，随着下半年纯碱价格下跌+旺季需求释放，若保交付落地，盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建 议关注南玻A 等。
水泥：短期水泥出货较弱，主要受到下游资金短缺的影响，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建发力仍难以拉动整体需求回暖，因此行业供需平衡仍需要错峰停窑的配合，由于淡季价格已有明显调整，短期价格预计将震荡筑底。中期来看，5 月建筑业PMI 维持高位景气区间，基建实物需求有望继续落地，若市政、房建需求好转或错峰停窑力度到位，景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强；另一方面，煤炭价格的回落也有利于企业盈利修复。水泥企业市净率估值处于历史底部，若需求端现积极信号，有望催化估值修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。
装修建材方面： Q2 以来消费建材发货由于去年同期基数低，同比均有改善，但市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计2023 年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。
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