工业金属周报：淡季如期 静待拐点

　本报告导读：

    　　鲍威尔国会证词表示年内“进一步加息是合适的”，鹰派发言再次扰动加息预期，美联储7月、9月加息的概率上升。国内地产等下游需求偏弱但市场反应钝化，预计稳增长窗口打开后更多措施正在路上，预期波动下金属价格震荡或加剧，但仍有支撑。

    　　摘要：

    　　周期研判：鲍威尔在6 月21 日的国会证词中表示“将通胀率降至2%的水平还有很长的路要走”、“未来几个月可能进一步加息”，市场预计7 月、9 月加息概率上升，会后美元指数反弹，对外盘金属价格形成压制。国内6 月份EPMI 指数已经环比持平，结束了此前连续3 个月的下行趋势，表明国内4-5 月经济数据有所走低后已经开始企稳，且市场对弱数据已经逐渐消化，对稳增长政策发力预期升温。预计此前降息之后，后续政策举措正在路上。短期预期扰动下金属价格波动加剧，但随着经济数据逐渐企稳&政策发力，金属价格仍有支撑。

    　　电解铝：云南复产开启，铝价或承压。本周LME/SHFE 铝跌1.47%/4.25%至2174.5/18390（美）元/吨。①供给端：云南复产开启，供给压力增大。据阿拉丁资讯，云南地方铝厂基本于6 月20 日左右起槽复产，释放电力负荷可支撑130 万吨左右产能启动。贵州等地铝厂继续小幅复产，电解铝短期供给压力增大。②需求、库存：淡季开工率维持弱势。本周铝加工龙头企业开工率环比持平为63.9%。随着需求偏弱叠加复产预期，铝锭去库明显放缓，SMM 社会铝锭、铝棒库存为51.8（-0.2）、13.81（-0.34）万吨。③盈利端：受阳极、氧化铝跌价影响，吨铝盈利小幅上升至2034 元左右。

    　　铜：加息预期扰动，铜价震荡加剧。本周LME/SHFE铜跌2.05%/SHFE铜涨0.44%至8390.5/68930（美）元/吨。美联储主席鲍威尔国会发言继续坚持鹰派发声，市场预期7 月、9 月加息概率上升，美元指数走强对铜价形成压制。而此前市场对国内稳增长政策预期带动铜价强力反弹，在供需偏弱的情况下预期波动或对铜价震荡的影响加剧，但后续逐渐企稳的经济数据&策预期仍会对铜价形成支撑。

    　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

    　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。