宏观大类周报：市场情绪仍然脆弱 继续关注稳增长预期

策略摘要

    　　商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；股指期货：买入套保。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　市场情绪仍然脆弱。近一周全球股指出现不同程度的调整，美联储主席鲍威尔重新年内加息两次的鹰派立场、美国和欧洲的6 月PMI 初值表现偏弱、地缘冲突等事件接连冲击市场情绪。结合假期期间离岸人民币汇率表现偏弱，以及恒生指数明显调整来看，需要警惕外部风险对于国内情绪的考验，目前宏观仍未形成很顺畅的回暖趋势。

    　　近期国内逆周期信号进一步加强。近期，央行相继下调OMO、MLF 和LPR 利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，政策逆周期信号继续加强。5 月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5 月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，高频的地产销售数据同样表现偏弱，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

    　　微观上，推荐去关注具有韧性的品种，一、消费/产量比处于高位，且绝对价格处于低位的品种。我们选取消费/产量分位数*（1-绝对价格分位数），该结果下以0.1 的区间划分排序（如0-0.1 为最后排序，0.9-1 为第一排序），螺纹钢（0.585）>PTA、EG>

    　　镍、铝、原油、玻璃>PP、甲醇、锌、铜、沥青（0.08）。二、库存预期，有较强非季节性去库预期的品种>有较强非季节性补库预期的品种，非季节性去库预期意味着供给低于预期或者消费超预期，对价格有所支撑，而非季节性补库预期反之。二季度去库预期品种：粗钢>铜、铝、原油>燃料油；二季度累库预期品种：PP、甲醇。

    　　总体而言，近期面临来自海外宏观的考验，继续关注国内稳增长政策预期。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP 和甲醇。

    　　风险

    　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。