投资建议：需求逐步改善，煤价反弹延续。由于产地发运价格倒挂，港口煤源收紧，叠加神华上调外购煤价影响，京唐港5500 大卡动力煤价格上涨至800 元/吨。展望后市，近期下游日耗逐步攀升，但终端库存仍维持高水平，电厂*持刚需采购，短期内价格反弹高度或有限。我们认为需求端逐步改善，煤价中枢有望逐步稳定，价格波动趋向平稳。原因有一是煤价高位崩盘下，促使贸易商加速甩货离场，市场煤规模缩减，长协煤市场地位加强，煤价波动性减弱。二是国务院总理李强6 月16 日主持召开国务院常务会议，此次会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。三是国家气候中心预计，今江南和出厂价中下游地区进入梅雨时间较往年偏晚，且梅雨期偏短，这意味着水电或将继续受限。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，市场供应收紧，价格反弹上涨。供给方面，近期煤矿安全检查趋严，叠加换工作面等，产地少部分煤矿暂停生产，市场供应稍有收紧。需求方面，终端采购需求仍以刚需采购为主，同时空单持续补货，市场煤发运量持续低迷，导致短期市场现货供应偏紧张，价格出现上涨。随着港口市场上涨，部分终端及贸易商需求好转，性价比较高的煤矿拉运车增多，库存下降，煤矿网上竞拍成交情况也较好，但整体看，电厂需求一般，站台贸易商由于发运倒挂采购操作较少，市场需求有限，矿方对后市多预期悲观，认为价格上涨支撑不强。截至6 月16 日，京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价800.0元/吨，相比于上周上涨20.0 元/吨，周环比增加2.6%，相比于去年同期下跌410.0 元/吨，年同比下降33.9%。
中国神华：5 月实现商品煤产量 2690 万吨（同比+7.6%），销量3670 万吨（同比+4.0%）；总发电量155.8 亿千瓦时（同比+32.4%），总售电量146.4 亿千瓦时（同比+33.0%）。1-5 月，实现商品煤产量1.331 亿吨（同比+0.4%），销量1.809 亿吨（同比+1.7%）；总发电量821.6 亿千瓦时（同比+15.2%，主因新机组陆续投运），总售电量7 73.1 亿千瓦时（同比+15.3%）。中国神华公布外购煤采购价格（6 月18 日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为392/463/539 元/吨，较上期0/+30/+30 元/吨；外购神优2/4 分别为602/634 元/吨，较上期+20/+20 元/吨；月度长协4500/5000/5500 大卡分别为392/457/515 元/吨，较上期持平。陕西煤业：2023 年5 月实现煤炭产量1458.99 万吨（同比+10.25%），自产煤销量1446.58 万吨（同比+9%）。2023 年1-5 月公司实现煤炭产量6966.32 万吨（同比+10.6%），自产煤销量6910.99 万吨（同比+11.26%）。
中煤能源：2023 年5 月实现煤炭产量1111 万吨（同比+16.3%），销量2278 万吨（同比+0.0%），其中自产煤销量1024 万吨（同比+27.9%）、贸易煤销量1254 万吨（同比-5.21%）。2023 年至5 月累计公司实现煤炭产量5553 万吨（同比+12.9%），销量12298 万吨（同比+6.8%），其中自产煤销量5326 万吨（同比+9.0%）、贸易煤销量6972 万吨（同比+5.14%）。兖矿能源：2023 年一季度公司实现煤炭商品煤产量2253万吨（-10.41%），商品煤销量2453 万吨（-2.91%），其中自产煤销量2024 万吨（-12.03%）。2022 年公司实现商品煤产量9953 万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469 万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126 万吨（同比-2.74%）。山煤国际： 2023 年一季度公司实现原煤产量1062.83 万吨（同比+16.45%），商品煤销量1240.86 万吨（同比+2.06%）。
焦煤及焦炭方面：区域供应收紧，企业库存回落。供应方面，受吕梁地区运输安全事故影响，中煤集团吕梁区域所有煤矿停产整顿，加之前期吕梁地区产能尚未全面恢复，影响区域内煤企供应略显紧张。需求方面，焦钢企业仍在积极补库，对炼焦煤刚性需求不减，中间贸易商亦进场拿货，煤矿库存去化明显。下游钢厂利润好转，部分低库存钢厂加大采购力度，影响多数焦企厂内库存均有不同程度回落，整体市场心态向好，部分企业对后期有看涨预期，有惜售待涨心理。考虑到下游淡季特征明显，焦煤供应相对宽松，多数企业仍以按需采购为主。截至6 月16 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1770.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌1530.0 元/吨，年同比下降46.4%。
潞安环能：5 月实现原煤产量483 万吨（同比-4.92%），实现商品煤销售量516 万吨（同比+13.91%）。1-5 月实现原煤产量2468 万吨（同比+0.00%），实现商品煤销量2273 万吨（同比+3.27%）。平煤股份：2023 年一季度实现原煤产量780.22 万吨（同比+7.11%），商品煤销量793.18 万吨（同比-2.82%），其中自有商品煤销量708.16 万吨（同比+39.41%）。淮北矿业：2023 年一季度公司实现商品煤产量567.52 万吨（同比-5.81%），商品煤销量510.15 万吨（同比-1.66%）；焦炭产量87.5 万吨（同比-0.31%），销售量86.56 万吨（同比-6.49%）。2022 年 公司实现商品煤产量2290 万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882 万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369 万吨（同比-9.94%），销量375 万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价：焦精煤（A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm）：安徽：淮北）维持在2360 元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份： 2023 年一季度煤炭产量317 万吨（同比+20.78%），煤炭销量为350 万吨（同比+17.38%），其中自产煤销量为318 万吨（同比+18.14%）。2023 年一季度实现煤炭销售收入279138.98 万元（同比-0.57%），毛利润为79604.71 万元（同比-24.71%）。
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