志邦家居(603801)：接单保持良好增速 业绩增长韧性凸显

公司近况

    　　近期我们邀请公司管理层参加中金2023 年中期策略会，管理层与投资者就公司近期经营情况、未来发展战略与规划进行了深入交流，我们认为随着终端销售持续赋能，订单交付稳步推进，公司业绩有望保持良好增长。

    　　评论

    　　1、零售业务接单稳健增长，工程业务保持高质量快速增长。1）零售业务：随着终端需求复苏和二季度营销活动持续推进，同时考虑到去年同期受到疫情影响基数较低，我们预计公司二季度零售端逐步恢复快速增长；2）工程业务：公司工程业务持续向好，同时近两年公司客户结构不断优化，国央企客户订单持续提升，我们预计工程业务有望保持高质量增长。

    　　2、不断加强主动营销，品销结合拉动公司业绩增长。公司打造差异化营销活动IP，建立与消费者的情感链接，打破同质化营销瓶颈，同时通过培训持续赋能经销商，提升其主动营销能力。公司采用“品销结合”销售策略，以销量拉动品牌影响力提升，从而吸引优秀经销商加盟，占据好的卖场位置，形成良性循环。

    　　3、渠道持续优化下沉，增加配置提升套餐性价比。1）加大整装渠道布局：公司加强拎包渠道渗透，把握住整装流量，我们认为在家装流量入口前置化、分散化的行业趋势下，公司有望借助渠道下沉吸引终端客流，拉动业绩增长；2）加强套系化销售：公司不断优化套餐性价比，提升销售连带率，并吸引更多客户，保持客单值水平稳中有升。我们预计具有性价比优势的套餐策略将进一步吸引客流，带动公司业绩快速提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年归母净利润预测6.67/7.87 亿元，当前股价对应2023/2024 年16/13 倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价40 元，对应2023/2024 年P/E分别为19/16 倍，较当前股价有20%上行空间。

    　　风险

    　　地产景气度下行超预期，市场竞争加剧