行业核心观点
5 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分品类来看，休闲零食和冲饮线上销售额同比均由正转负，调味品线上销售额同比跌幅扩大，分别同比-22.47%/-2.72%/-26.55%。从线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台在各细分品类中仍维持领先地位，在休闲零食行业、冲饮行业以及调味品行业中销售额同比增速均由正转负。京东在休闲零食与调味品行业中销售额同比跌幅均扩大，在冲饮行业中销售额同比增幅回落。拼多多在休闲零食行业、冲饮行业以及调味品行业中销售额同比跌幅均有所扩大。从龙头线上渠道来看，休闲零食行业中，三只松鼠销售额同比跌幅扩大，同比-61.53%；良品铺子销售额同比跌幅扩大，同比-49.24%。冲饮行业中，伊利股份和蒙牛乳业同比增速均有所回落，分别同比+0.62%/+11.78%。调味品行业中，海天味业线上销售额同比跌幅扩大，同比-41.91%。总体来看，5 月大众品线上销售表现欠佳，判断主要原因是行业需求放缓，以及其他线上平台崛起和线下消费场景恢复导致三大电商平台分流的影响。建议关注：1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来的投资机会；2）冲饮行业：建议关注消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头。
投资要点：
休闲零食线上销售表现不佳，同比由正转负。本月三大电商休闲零食行业销售总额62.17 亿元（YoY-22.47%），其中天猫淘宝销售额同比由正转负，京东和拼多多同比跌幅扩大。5 月天猫淘宝零食线上销售额为41.30 亿元（YoY-18.52%），京东休闲零食销售额为10.13 亿元(YoY-36.47%)，拼多多休闲零食销售额为10.74 亿元（YoY-20.80%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为1.74 亿元（YoY-61.53%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为1.08/0.58/0.08亿元，占比分别为61.78%/33.45%/4.77%。良品铺子三大电商线上销售额为1.75 亿元（YoY-49.24%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.80/0.77/0.17 亿元，占比分别为45.88%/44.38%/9.74%。
冲饮行业线上销售同比增速由正转负，龙头维持正增长。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为63.44 亿元(YoY-2.72%)，其中淘系销售额同比增速由正转负，京东同比增速回落，拼多多同比跌。幅5扩月大淘系平台冲饮销售额为37.44 亿元(YoY-5.31%)，京东冲饮销售额为19.95亿元(YoY+12.17%)，拼多多冲饮销售额为6.05 亿元(YoY-23.30%)。5月伊利股份三大电商线上销售总额为8.19 亿元(YoY+0.62%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.34/3.96/0.90 亿元，占比分别为40.75%/48.33%/10.93%。蒙牛三大电商线上销售总额为7.23 亿元(YoY+11.78%) ， 淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为4.01/2.59/0.63 亿元，占比分别为55.46%/35.87%/8.67%。
调味品线上销售同比跌幅扩大，海天味业销售持续低迷。本月三大电商调味品行业线上销售总额为62.43 亿元（YoY-26.55%），其中淘系平台销售同比增速由正转负，京东和拼多多同比跌幅有所扩大。5 月天猫淘宝调味品销售额为38.98 亿元(YoY-23.45%)，京东调味品销售额为11.80亿元(YoY-36.14%)，拼多多调味品销售额为11.65 亿元(YoY-25.26%)。
海天味业三大电商线上销售总额为0.52 亿元(YoY-41.91%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.34/0.14/0.04 亿元，占比分别为65.73%/26.57%/7.69%。
风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。
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