食品饮料2023年中期策略行业策略：不寻常的新时代如何破局？

上半年回顾：跑输大盘，绩优失效。

    2023 年初至今（数据截止6 月18 日）食品饮料行业股价收益率为-1%，跑输大盘16%，在31 个申万子行业中排位第23 名。行业龙头股价均跑输大盘，市值超过1000 亿的股票中贵州茅台虽涨幅居首，但跑输全A 股11%。分赛道来看，饮品啤酒和地产酒表现相对较优。分场景来看，日常消费恢复正常，购买力略有缺口。从股价来看，业绩与股价的阶段性背离，板块估值向中枢靠拢。食品饮料行业股价大幅跑输全A 股，但是业绩却显著跑赢。

    下半年展望：高端现韧性，日常消费仍有可为。

    从购买力方面来看，人群差异性明显。中产购买力下降，富裕人群略有分化，普通居民的储蓄增多，仍具购买潜力。由此来看，高端消费具备购买力支撑，中高端消费预计有所受损，普通居民的购买潜力仍在。

    高端消费：谈升级尚早，超高端韧性支撑。谈升级尚早，经济活力和消费信心待提振。本文延续2023 年度策略中的白酒观点，2023 年是白酒行业去库存的一年，行业经历盘整期后迈入新周期。行业迎来新一轮洗牌，名酒机遇大于挑战。上市公司表观业绩调整预计滞后，盈利下修或与行业底部同现。

    日常消费：人口数量迎拐点，关注渠道和产品迭代。2022 年以来中产及以上的财富增值并不显著，消费升级阶段性受阻，在此背景下龙头的“价增”驱动失效，需求增量市场往往需要渠道和产品的迭代，对于龙头而言渠道和产品的革新是把双刃剑，中小企业迎来弯道超车机遇。

    渠道之变：关注“弯道超车”的结构性机遇。从快消品渠道结构看，KA 商超占比自2017 年近60%逐步回落至46%，便利店、杂货店和电商依托便捷性和性价比抢占市场份额。线下消费分层，因地制宜；线上传统承压，抖快崛起。在消费代际更迭及消费倾向的变迁下，渠道动态调整将持续演绎。

    产品之变：健康化、便捷化大势所趋。预制菜成为新晋流量，迭代低效率生产，实现降本增效。预制菜企业自身不断升级革新，追求大单品打造。

    零添加酱油势能渐起，从目前市场情况观察，零添加等健康化趋势或引发行业新一轮洗牌。

    投资建议：2023 年时间近半，展望下半年消费升级言之尚早，我们看好高端品的消费韧性及产品与渠道创新迭代的个股机遇，核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、燕京啤酒、香飘飘、东鹏饮料、盐津铺子、千禾味业、安井食品和千味央厨。

    风险提示：食品安全风险；原材料价格风险；渠道拓展不及预期风险，数据样本误差风险。