白鸡：鸡苗价格淡季调整，在产祖代持续下降
（1）白鸡行业景气度好于去年，叠加规模扩张，企业营收持续增长，5 月受商品代鸡苗价格下跌影响，鸡苗上市企业销售收入环比略有回落。益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份5 月肉禽销售收入分别为2.49 亿元、18.01 亿元、5.06 亿元、0.49 亿元，同比分别+56.31%、+15.15%、+28.40%、-15.44%，环比分别-28.72%、+8.69%、+1.92%、-57.07%。
（2）销售价格：淡季补栏需求减弱，白鸡价格持续回调。5 月烟台地区出厂均价3.04 元/羽，环比-49.19%，同比+14.12%。上市公司方面，益生股份（含父母代）均价3.85 元/羽，环比-38.09%，同比+36.99%，民和股份均价2.14 元/羽，环比-49.81%，同比-7.24%。市场鸡苗供应量增加，鸡苗价格高位下滑趋势明显，展望后市，预计市场淘鸡、换羽现象增加，供给压力减小，鸡苗价格或将见底。鸡肉产品方面，供给偏弱叠加防疫政策优化后消费复苏，鸡肉价格持续高位运行。5 月主产区平均价11,525 元/吨，同比+11.54%，环比-3.76%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价11,876 元/吨、10,325 元/吨，同比+16.98%、+7.35%，环比-1.24%、-1.84%。
（3）销售量：商品代鸡苗销量持续增长，上市企业规模持续扩张，益生销售规模持续增长。23 年18-22 周协会统计样本企业的商品代鸡苗销售量为4.48亿只，同比+36.35%，环比+28.93%。益生、民和分别销售商品代鸡苗6212.61万只、2287.88 万只，同比分别为+15.96%、-8.84%，环比分别为+14.01%、-14.45%。鸡肉产品需求持续向好，上市企业鸡肉产品销售保持增长。圣农发展、仙坛股份2023 年5 月分别销售鸡肉9.86 万吨、4.73 万吨，同比分别为-5.83%、+19.14%，环比分别为+12.81%、+4.19%。
（4）产能：受引种短缺影响，在产祖代存栏5 月持续下滑，当前海外引种占比仍低于行业供需平衡。祖代产能方面，2023 年5 月在产祖代肉种鸡平均存栏量107.84 万套，同比下降6.75%，环比下降2.57%；后备祖代肉种鸡平均存栏量61.78 万套，同比增长1.36%，环比增长5.45%。行业祖代更新量为9.84万套，累计至5 月共50.57 万套，同比增长12.55%，但海外引种占比仍低于供需平衡点，后备祖代鸡虽有回升仍处历史低位，且海外禽流感疫情仍具有不确定性，预计后续产能仍将偏紧，供需缺口扩大的趋势仍将延续。
（5）海外禽流感情况：欧美禽流感捕杀数量和影响范围超历史纪录，且仍在持续发展中。截至2023 年6 月16 日，美国在本轮禽流感疫情中已发生325例商业养殖场、511 例家庭养殖场的高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到58.79M。全球最大鸡肉出口国巴西进入动物卫生紧急状态，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展。截至本周巴西已在4 个州发现野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续。5 月海外引种低位，祖代供应缺口累积。钢联数据显示5 月海外引种2 万套，占比仅为 17%。当前海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。
投资建议：我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期大幅增长。整体板块已迎来极佳的配置机会，下半年上游缺口传导至终端后有望继续催化，重点推荐专注于上游种源环节、可获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。
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