社会服务行业月报：5月餐饮增速趋于平稳 关注旺季业绩兑现

投资要点

    1-5 月餐饮收入持续修复，5 月增速有所收窄。5 月社零餐饮收入4070 亿元，同比增速为35.1%（增速环比4 月-8.7pct），高于社零同比增速总体水平（12.7%）。其中5 月限额以上单位餐饮收入同比增速31.4%。2023 年1-5 月餐饮收入19,958 亿元，约为2019 年同期的113.7%。5 月增速环比4 月有所收窄，原因是去年4 月餐饮收入基数较低，且今年五一假期前置，4 月同比增速加快。

    海底捞：3 月至5 月翻台率持续上升。整体翻台率：预计5 月同比增长25%，3-5 月持续上升，5 月翻台率基本与1 月相同，不同线级城市翻台率差距不大。同店翻台率：预计高于整体且同比增长更明显，5 月同店同比增长约30%。门店：5 月未新开店。

    特海国际：翻台率受节假日影响略有下降。门店：截至5 月底合计门店114 家门店。翻台率：

    同比约为2022 年5 月的93.6%，主要因海外市场已进入复苏期且叠加东南亚开斋节的周期波动，推高去年同期基数。环比略有下降，主要因欧美澳国家有复活节、在东南亚印尼有开斋节、泰国有宋干节等节假日推高4 月基数。

    九毛九：整体翻台率稳中有升。1）太二酸菜鱼。翻台率：预计5 月翻台率为4.0 次（yoy+18%，不含外卖），外卖及自提营收占比17%（22 年同期16%）。同店收入：较22 年同期预计增长8%（295 家），同店恢复至19 年80%（68 家），剔除五一假期影响，23 年3-5 月环比整体持平。2）九毛九面馆。翻台率：预计5 月翻台率为2.8 次（yoy+12%）。同店收入：相比22 年同期预计增长5%（66 家），恢复至19 年同期的79%（57 家）。3）怂火锅。翻台率：预计5月翻台率为3.7 次（yoy-3%）。同店收入：相比22 年同期预计增长5%（6 家）。

    呷哺呷哺：呷哺呷哺品牌恢复强劲。1）呷哺呷哺。同店收入：5 月同店同比较22 年同期增长60%，较21 年同期恢复至74%。翻台率：5 月翻台率预计为1.7 翻，22 年同期0.7 翻。2）凑凑。同店收入：同店同比较22 年同期轻微下滑，较21 年同期恢复至65%。翻台率：5 月翻台率预计为1.6 翻，22 年同期1.5 翻。3）趁烧。5 月净收入环比上涨3.5%。

    海伦司：同店恢复趋于平缓。整体日销：预计5 月整体店均日销恢复至去年同期约110%；剔除调整门店后，预计5 月整体店均日销恢复至去年同期约120%。同店层面：预计5 月同店恢复至19 年同期75%（80 家）、去年同期100%（400 家）。

    奈雪的茶：同店收入与4 月基本持平。同店层面：预计5 月平均店效同比2022 年恢复至110%，平均订单量同比恢复至110%；客单价为30.1 元，同比基本持平。同店收入基本与4 月持平，在门店UE 模型成熟的基础上，盈利能力继续维持较好水平。

    喜茶：加盟门店蓬勃扩张，订单量高增。订单量：5 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为594.9 万单/929.3 万单/563.8 万单， 环比+16.2%/+30.1%/+69.7% ， 同比+105.8%/+80.7%/+912.2%。在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为350 家/700家/480 家，环比上月+12 家/+127 家/+173 家，同比去年+77 家/+244 家/+435 家。

    Mannner：订单量稳步增长。订单量：5 月一线/二线城市订单量分别为288.2 万单/59.1 万单，环比上月+5.6%/+15.4%，同比去年+559.5%/+251.8%。在营门店：5 月一线/二线城市在营门店分别为590 家/129 家，环比上月+24 家/+15 家，同比去年+482 家/+99 家。

    Tims：一线城市订单量环比增速领先。订单量：5 月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为247.9 万单/165.8 万单/5.3 万单，环比上月+9%/+3%/-5%，同比去年+477%/+113%/+1863% （低基数效应显著）。在营门店：5 月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为335 家/269 家/15家，环比上月-1 家/-1 家/持平，同比去年+214 家/+111 家/+13 家。

    投资建议：五一客流复苏略超预期，全国消费场景有望在底部快速修复，企业单店模型精进叠加收入端稳健增长，降本增效业绩弹性凸显。同时，疫后行业景气逐步提升下品牌重启扩张周期，估值亦有望向上修复。ROE 修复、收入x 利润率x 估值三重奏有望在餐饮旺季演绎。今年前5 月收入复苏不及预期影响市场信心，暑期数据需持续验证坚定信心，展望全年行业景气度上行&基本面持续回暖趋势明确，期待暑期餐饮旺季表现。推荐海底捞、九毛九、奈雪的茶、海伦司，建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。

    风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；餐饮企业经营&扩张不及预期风险。