双星新材(002585)事件点评：PET复合铜箔收获订单 新材料板块持续发力

事件：6 月20 日，双星新材发布公告公司于2022 年12 月完成首条PET复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户反复测试验证，并于近日获得客户的首张产品订单。

    下游客户验证进展顺利，PET 复合铜箔收获首张订单。公司在2020 年8 月提出 PET 复合铜箔材料项目开发，2020 年10 月，公司围绕复合铜箔用PET基材原料，提出聚酯功能母料的研发，之后进一步对基膜试样测试，采用磁控溅射的方式，在膜层表面镀金属，实现基材表面金属化。2022 年12 月，首条复合铜箔产线设备完成安装调试，下游客户测试评价反馈良好。近日公司获得首张PET 复合铜箔产品订单是在负极集流体领域的一次新突破，为公司持续保持技术优势奠定基础，助力公司开拓新能源市场。

    未来负极集流体主要材料，PET 复合铜箔产业化加速。随着市场对铜箔性能要求的不断提高，锂电铜箔经历了从多孔型电解铜箔、涂炭铜箔、高性能锂电铜箔到超薄铜箔的迭代发展。PET 铜箔是一种以PET 作为导电薄膜，两边分别以铜箔为镀层的夹层状的新型动力电池集流体材料。与传统锂电铜箔相比，PET 铜箔具有安全性强、提升电池能量密度和降低成本等优点，未来有望成为行业发展的新趋势。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2022 年我国动力电池累计产量达到545.9GWh， 同比增长148.5%。双星新材预计2025 年动力电池需求达到1.5～1.6TWh，PET 复合铜箔相对应的市场容量约为100～150 亿元。

    积极开拓新能源市场，产品获得专业机构认可。公司PET 铜箔第一条产线年产能为350 万平方米，产品成型宽度为1300mm，1680mm 宽幅产品正在研发中，单卷长度根据客户端需求分别有1200m、2200m 和4200m。公司的复合铜箔产品先后送样多家锂电池企业，近日在电池涂覆进行新的验证。经专业机构的检测评价，公司的复合铜箔产品在整体附着力、延展性、密实度等指标表现较好。

    投资建议：公司深耕聚酯膜材料行业，积极延伸产品布局，PET 复合铜箔、新一代强化PET、高端复合COP/COPP 膜片、MLCC 产品开发等多种新型新材料均已取得实质性突破，产能即将迎来释放，我们预计 23/24/25 年归母净利润分别为5.03/7.26/9.45 亿元，对应 PE 为 26/18/14 倍，考虑到未来上游原材料价格回落，公司新建产线陆续投产，预计公司营收及利润将加速增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：上游原料价格波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期。