有色金属行业：宏观面边际向好 支撑金属价格上行

　宏观面边际向好，支撑金属价格上行。央行发布新一期公开市场操作公告，7 天逆回购利率降息10bp 落地，释放稳增长信号；叠加周中国常会指出“具备条件的政策措施要及时*、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”，逆周期政策或将逐步落地。周中美联储召开议息会议，FOMC 全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5-5.25%，符合市场预期。国内宏观面逆周期政策有望逐步落地，海外流动性边际宽松，宏观面边际向好，金属价格上行趋势有望得到支撑。

    　　宏观面边际向好，继续托底铝价上行趋势。SHFE 铝价涨2.23%至18585 元/吨。据百川盈孚，上周铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.4、0.02 个pct 至51.54%、40.98%；据百川盈孚，电解铝新增16.2 万吨/年复产产能至132.7 万吨/年。库存方面，铝锭、铝棒库存分别下降3、上升0.6 万吨。我们认为，当前铝价主要受宏观面影响，央行发布新一期公开市场操作公告，7 天逆回购利率降息10bp 落地，释放稳增长信号，提振市场情绪；美联储暂停加息，流动性边际宽松预期渐强。宏观面边际向好，提振铝价。基本面方面，供给端伴随西南雨季来临，云南复产预期渐强，据SMM，若省内电解铝企业集中复产，预计云南省电解铝复产规模约为109 万吨/年，但复产是否具有延续性，仍需根据降水量进行进一步评估。综合来看，西南地区复产短期或将对铝价形成干扰，但宏观面边际向好将继续托底铝价上行趋势。

    　　宏观面宽松，铜价实现反弹。LME 铜涨0.32%至8585 美元/吨。宏观层面，根据国家统计局，5 月规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，环比增长0.63%；1-5 月规模以上工业增加值同比增长3.6%。

    　　根据美国劳工统计局数据显示，美国5 月CPI 同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%，这是美国CPI 同比涨幅自2022 年6 月创出40 年峰值9.1%后连续11 月下降。供给方面，根据SMM，5 月中国铜矿砂及精矿进口量为255.7 万吨，同比增加16.8%，环比增加21.6%；2023 年1-5 月中国铜矿砂及精矿累计进口1131.4 万吨，累计同比增加8.8%。5 月份国内未锻造铜及铜材进口量为44.4 万吨，环比增加9%，同比减少4.6%；1-5 月份国内未锻造铜及铜材进口总量为213.9 万吨，累计同比减少11%。需求方面，2023 年5 月中国铜箔月度产量为6.9 万吨，环比增长12.99%；其中，5 月中国锂电铜箔月度产量为4.1 万吨，环比增长16.22%。5 月全国精铜杆产量合计89.09 万吨，较4 月份增加6.29 万吨，环比增长7.6%。整体来看，国内外宏观层面持续向好，进而推动投资资金情绪持续高涨，铜价在美元走弱和全球低库存相互交织下维持震荡上行，我们预计随着下半年全球新能源汽车的需求逐渐复苏，对铜的需求将形成持续的支撑，未来铜价有望保持上行趋势　　终端需求持续恢复，锂盐价格震荡运行。上周无锡盘碳酸锂价格环比下跌6.52%至29.40 万元/吨，百川工碳和电碳价格保持不变，分别为30.1 万元/吨和31.6 万元/吨，锂辉石价格环比下跌1.22%至4050 美元/吨，氢氧化锂价格环比上涨0.74%至27.2 万元/吨。上周碳酸锂开工率环比上升5.04pct 至57.68%，产量环比上升9.58%至6725 吨；氢氧化锂开工率环比下降0.81pct 至43.24%，产量环比下降1.85%至4886吨。根据鑫椤锂电，从供应方面看，随着天气逐步转入夏季，盐湖端步入生产高峰期，产量增量显著；云母端由于环保等因素影响，导致开工率有限，锂盐缺矿问题依然存在；对于锂辉石端，澳矿降价意愿较低，价格处于高位，进而影响开工。需求方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟，5 月，我国动力电池产量共计56.6GWh，同比增长57.4%， 环比增长20.4%；1-5 月， 我国动力电池累计产量233.5GWh， 累计同比增长34.7%。5 月， 我国动力电池装车量28.2GWh，同比增长52.1%，环比增长12.3%；1-5 月，我国动力电池累计装车量119.2GWh, 累计同比增长43.5%。根据中国汽车工业协会，2023 年5 月，新能源汽车产销分别完成71.3 万辆和71.7 万辆，环比分别增长11.4%和12.6%，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。2023 年1-5 月，新能源汽车产销分别完成300.5 万辆和294 万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。综合来看，在供给端由于锂盐价格涨势难以持续，导致锂盐厂对高价原料接受度较低，一定程度上影响开工率；在需求端，下游企业为避免购入高价原料，观望情绪明显，且部分下游企业订单增长有限，补库意愿不高，我们预计锂盐价格保持震荡运行。

    　　现货趋紧，稀土价格维稳。上周氧化镨钕价格维持50.1 万元/吨，金属镨钕价格上涨0.5%至60.8 万元/吨，氧化镝价格上涨1.90%至215 万元/吨，钕铁硼H35 价格维持247.5 元/公斤。近两个多月金属厂的减产，使得现货金属趋紧，为缓解倒挂，金属厂普遍自上周开始维稳报价。从月初至今，镨钕价格在螺旋向上的过程中，低价货源不断挤压，因此在仅有的少量市场流通现货中，价格已经出现维稳缓和趋势，无明显下探情况。端午节存在补单情况或可能使实单变多，我们预计后市镨钕价格或将小幅上扬。

    　　美联储暂停加息，支撑贵金属价格上行趋势。伦敦金现货价跌0.02%至1957.45 美元/盎 司；伦敦银现货价跌0.3%至24.18 美元/盎司。

    　　SPDR 黄金持仓上升近2.3 吨至934 吨；SLV 白银持仓1.44 万吨，上升12.7 吨。美十年期国债实际收益率为1.55%，环比持平。美国10-1年期国债长短利差为-1.47%，环比下降0.05 个pct。美联储6 月议息会议中，FOMC 全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5-5.25%，符合市场预期，流动性边际宽松预期渐强，支撑贵金属价格上行趋势。

    　　投资建议：国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，重点在战略金属资源整合开发、卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势。建议重点关注动力提升、效率提升的央国企在矿产资源整合，在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资　　机会。有色金属供给侧持续趋紧，需求侧的支撑效应有望逐步显现，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展、产业升级以及国产替代等，有望步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金、山东黄金、四川黄金、恒邦股份、中润资源、中金黄金、玉龙股份等；工业金属建议关注中国铝业、中孚实业、云铝股份、神火股份、中国宏桥、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。

    　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。