事件：大华股份6 月17 日发布《关于 2022 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)及相关文件的修订说明公告》，对 2022 年激励计划的公司层面业绩考核指标进行修订。修改后，第二、三行权期业绩考核目标为：以2022年度营业收入/净利润为基数，2023 年度、2024 年度营业收入/净利润增长率分别不低于35%/35%及83%/83%。
调整考核目标，强化发展信心。2022 年，公司受到国内外多重不利因素影响，业绩同比出现下滑。公司本次修订了2022 年初制定的股权激励计划，将业绩考核目标的营业收入/利润增长基数年份从2021 年调整为2022 年，并相应调整了业绩考核目标中营业收入/利润增长率。新的股权激励计划有望进一步激发公司管理层、核心骨干人员的工作热情，紧密地将激励对象的个人利益与股东利益、公司利益结合在一起，强化了公司的发展信心。
中移入股，生态建设强力补充。中国移动正筹备建设全国范围的视联网，其中视联网中的视觉部分可以带来大流量，视觉在各行各业的应用，有望带来更多的场景化的落地。公司深耕视觉领域多年，具备强劲的技术基础及广泛的落地场景，与中国移动股权的基础上的深入合作有望获得更强的业务协同性。此外，我们认为中移物联网的布局与公司创新业务子公司乐橙相关，我们也看好公司创新业务在双方深入合作后产品力方面的提升。
持续投入大模型，应用可期：公司作为国内AI 行业优秀企业，在大模型和多模态方面有相应投入，已积累了大量的算法能力。公司2022 年年报交流会披露，公司在过去几年累计发布了1200 多种行业领先的算法和230 多个行业算法方案，覆盖了100 多个细分行业，嵌入到公司的产品和解决方案中。随着公司加大算力、研发工程师、专家型人才投入，我们看好公司形成大模型应用到垂直行业中。大模型对于智慧物联领域或很多行业进行数字化、智能化升级，有望大幅提升生产力。公司深耕多年的视觉大模型有望会具备通用泛化能力，通过自主学习和持续学习，与产业协同发展并借助产业数字化能力形成基于智能形态的产业新生产力。
投资建议：公司在2022 年面临海内外高压的情况下体现出整体业绩的强大韧性，本次调整考核目标，强化了公司的发展信心。我们看好在中国移动入股后公司获得生态补充及业务协同发展，随着公司持续投入，在视觉大模型等领域取得突出进展。我们看好公司未来发展，预测公司2023-2025 年实现营收359.78 亿元、433.22 亿元、522.03 亿元；归母净利润34.85 亿元、43.01 亿元、52.08 亿元；EPS 1.05、1.29、1.57，PE 20X、17X、14X，维持“买入”评级。
风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。
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