2023年5月城投债市场运行报告：城投债净融资转负 信用利差多数走阔

　政策方面，5 月6 日，国务院国资委印发《中央企业债券发行管理办法》，重点强调完善工作体系、优化审批程序、强化过程管理、加强风险防控等四个方面，同时在债券发行管理方面规定严格限制信用评级低、产权层级低、债券违约风险尚未解决的子企业发行债券；重点管控信用评级低、集中到期债券规模大、现金流紧张、经营指标显著恶化的子企业债券发行。地方政策方面，各地仍然在积极推进地方政府隐性债务问题化解；一些省份采取了财税支持、设立信用保障金等具体方式推进存量隐性债务化解。

    　　一级市场方面，5 月共发行411 只城投债，发债主体合计341 家，发行量总计2902.85 亿元，偿还量总计3302.53 亿元，城投公司通过债券市场净融资额为-399.68 亿元。5 月城投债发行规模较上月大幅下降，从历年同期数据看5 月为城投债发行弱月，发行量较去年同期同比增长25.9%，偿还量同比增长58.5%，净融资量同比下降280.37%。1-5 月，城投债累计发行规模为2.55 万亿元，同比上升27.5%，净融资额为6808.9 亿元，略低于去年同期净融资额。5月份，多数省份城投债发行量出现环比下降趋势，仅有天津、江西、陕西和河南省净融资为正数，其中江西、河南和天津的净融资额较去年同期也有较大增长。

    　　二级市场方面，5 月份不同期限与评级的城投债到期收益率整体呈现下降态势；城投债信用利差多数走阔，仅1 年期AA-、AA+级别和5 年期AA-级别城投债信用利差收窄。

    　　5 月没有发生城投公司主体级别下*况，但有1 家城投公司——嘉兴科技城投资发展集团有限公司被评级机构上调其主体信用级别至AA+，上次这家主体的委托评级为AA。5 月份共有6 只城投债取消发行，较上月大幅下降，原计划发行规模总和为32.7 亿元；推迟发行的城投债共1 只，计划发行规模为10亿元。

    　　本月特别关注区域为天津市，今年以来（截至6 月15 日），天津市城投债发行148 只、1445.66 亿元，发行金额在全国各省份排名第5 位，仅次于四川省。今年天津市城投债发行市场回暖明显，从其城投债净融资状况表明天津市政府与金融机构合作和对外招商引资取得了一定效果，城投债的发行利差也有一定下行。考虑到天津市城投债市场受到市场争议已久，再加上城投债短期压力明显，未来仍需关注政府与金融机构等合作的落地情况。