事件：6 月20 日，LPR 报价调降：1 年期LPR 调降10BP 至3.55%；5 年期LPR调降10BP 至4.20%。
影响测算：LPR 调降对息差影响较小。本文基于以下4 项基本假设，以及上市银行2022 年末*重定价日结构数据，测算本次LPR 调降对上市银行*收益率、净息差的边际影响，以及近1 年内LPR 降息的累积影响。
假设1：在目前利率环境下，银行*重定价期限结构较为稳定。即本文测算过程中，假设银行2023 年半年末*期限结构与2022 年末保持一致。
假设2：假设*重定价日在一段时间内均匀分布。
假设3：假设短期*占比为37%，中长期*占比为63%。短期、中长期*比例假设参考22 年末金融机构短期*及中长期*比例。另外，对短期*适用1 年期LPR 报价，中长期*适用5 年期LPR *报价。
假设4：假设*同比增速为11.8%。参考2020-2022 年三年金融机构人民币*余额同比增速均值。
本次降息边际影响：仅考虑6 月20 日1 年期、5 年期LPR 各下调10BP 的边际影响时，测算发现，本次LPR 调降或将使上市银行23Q3、23Q4、24H1 净息差在23H1 净息差的基础上依次环比下行-2.6BP、-1.1BP、-2.1BP。
叠加2022 年8 月降息影响后：测算得到，近1 年内LPR 降息或将使上市银行23Q3、23Q4、24H1 净息差在23H1 净息差的基础上依次环比下行-3.2BP、-1.1BP、-2.1BP。
息差边际影响有限，重点在提振经济的意图。首先，经测算，LPR 报价调低本身对银行息差影响力度有限。
其次，当前负债端成本的下行，实际上对冲了资产端收益下行压力。近期，4 月以来多家中小银行及3 家股份制银行渤海银行、浙商银行、恒丰银行下调人民币存款挂牌利率；6 月8 日，六家国有大行均下调人民币存款挂牌利率，6 月12日，多家股份行也跟随下调。且当前银行拨备覆盖率水平较高，尚有能力吸收本次LPR 调降对息差的有限影响，对利润端冲击或较弱另外，本次降息重点更在于提振实体经济，需将关注点从息差压力，转移到“经济复苏——资产质量好转”维度上。且当前银行基本面主要矛盾仍在于宏观经济走势。一方面，仍需强调，LPR 报价调低作为降低实体经济融资成本一环，更需关注其在推动经济复苏中的角色。另一方面，应关注后续政策端边际变化。
释放逆周期调节信号，强化市场信心。“稳增长”加码发力，全力支持实体。
6 月9 日，人民银行行长易纲表示，“人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济……”。本次降息或为货币政策回到逆周期调节的体现，后续或将伴随稳增长政策“组合拳”落地。
一揽子政策有望*，经济预期有望更加积极。6 月16 日，国务院常务会议研究提出了推动经济持续回升向好的一批政策措施，且会议上还强调“具备条件的政策措施要及时*、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。
投资建议：靴子落地，底部已现，稳增长序幕拉开LPR 报价调降对银行净息差冲击有限，且存款挂牌利率下调一定程度可对冲其影响。而本次LPR 调降更重要的是其所释放的逆周期调节信号，降息后续有望接续跟进稳经济政策“组合拳”，稳增长序幕拉开，带来更为积极的经济预期。
从银行视角而言，息差冲击较小，但有望在经济复苏中获取资产质量的好转。看好银行板块，维持“推荐”评级。
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