5 月服装零售同比增长17.6%，从绝对值来看同比21 年减少4.77%，5 月服装零售整体有所波动，但仍处于复苏过程。近期政策端有望出现催化，央行降息及国务院经济会议以经济发展为方向制定刺激经济政策，未来有望逐步落地，看好政策带动消费情绪回暖背景下零售情况进一步好转。
支撑评级的要点
5 月服装零售同比增长17.6%，绝对值来看同比21 年有所波动。随着各地促消费政策发力叠加消费需求逐步回暖，我国5 月社零总额同比增长12.7%，体现出线下终端消费需求进一步回暖，从绝对值来看，5 月社零总额相较21 年5 月增长5.17%。5 月服装零售同比增长17.6%，从绝对值来看同比21 年减少4.77%，一方面五一假期错位导致消费高峰期部分转移到4 月，另一方面5 月服装消费整体受到消费信心不足等影响。从4-5月整体服装社零数据来看，相较21 年4-5 月下降1.53%，消费需求有所恢复，未来仍有上行空间。从4-5 月份行业跟踪情况来看服装行业仍处于复苏过程，目前部分品牌服饰龙头已较好地完成库存清理工作，并保持了良好的折扣水平。综合来看，服装零售仍处于复苏进程中，我们认为服装消费基本面情况有望长期向好，展望全年，我们看好服装消费市场的持续恢复。
政策端预期已经改善，期待后续具体文件落地，消费底部已至，拐点方向明确。继央行6 月13 日7 天逆回购操作利率和常备借贷便利利率调降10 个基点后，15 日中期借贷便利利率也下调10 个基点。同时包括国家发改委、商务部等多个部门通过新闻发布会以及推行政策等方式表示出较强的扩消费的意愿，在刺激消费政策即将落地的预期下我们认为我国居民整体的消费信心以及消费能力有望迎来改善，看好消费情绪回暖背景下零售数据进一步回暖。
估值位于合理配置区间，看好服装行业后市表现。从十年维度来看，服装板块估值目前已进入合理配置区间，截至6 月16 日，上游纺织制造市盈率TTM 为22.52x，位于28.32%分位点，服装家纺市盈率TTM 为25.90x，位于37.89%分位点，目前估值均处于合理偏低水平，随着政策带动消费信心与能力恢复，我们预计服装业绩复苏方向明确，看好服装行业后市表现。
板块复查：2023 年6 月12 日至6 月16 日期间，创业板（5.93%），深证成指（4.75%），沪深300（3.30%），上证综指（1.30%）。纺织制造子板块涨幅为0.69%，服装家纺子板块涨幅为0.60%。纺织服装行业涨幅为0.90%。
投资建议
投资建议：1）线下消费稳健复苏，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入业绩恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。2）体育服饰库存水平逐步降低，折扣持续优化，同时估值进入合理配置区间，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，建议关注361度。3）我们判断出口低点已过，看好海外龙头品牌去库存顺利推进下出口订单在2023 下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份。
评级面临的主要风险
消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。
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