23 年光模块总体市场规模略降，800G 光模块景气度持续高涨：根据LightCounting最新数据，2023 年光模块市场将略有下降（1%左右），原因是以太网和无线前传光模块的销量分别下降了10%和30%，抵消了23 年所有其他细分市场的增长。云计算公司的资本开支在19 年和22 年之间几乎翻了一番，但未来的投资将更加保守。
LightCounting 预计，在经历了几年两位数的增长之后，排名前15 位的ICP 的资本开支在2023 年将仅增长4%，基本持平。尽管领先的云计算公司的收入增长低于预期，但人工智能基础设施的投资仍然是一个优先事项，这一新领域将在未来5 年内推动高带宽和低延迟的以太网和InfiniBand 交换机的市场。随着以chat GPT4 为代表的AI 大模型问世以及相关应用的快速发展，AI 训练和推理服务器正在进一步推升高速率光模块的需求。
中国光模块厂商强者愈强，在800G 时代有望持续扩大份额：LightCounting 公布了最新版2022 年全球光模块TOP10 榜单。榜单显示，中国光模块厂商一共7 家入围，海外仅剩3 家在榜单上。根据榜单，中国光模块厂商2010 年仅有武汉电信器件有限公司（WTD，后与光迅科技合并）入围；2016 年，海信宽带、光迅科技两 家入围；2018 年，依然只有海信宽带、光迅科技两家入围。2022 年，旭创科技（排名并列第1）、华为（排名第4）、光迅科技（排名第5）、海信宽带（排名第6）、新易盛（排名第7）、华工正源（排名第8）、索尔思光电（排名第10）入围。在800G/1.6T 技术方面，国产厂商也都有深度布局，未来有望持续受益800G 光模块需求的放量。在2023 年OFC 大会上，各大国内厂商发布并展示最新800G/1.6T 光模块产品，例如：中际旭创发布基于5nm DSP 和先进硅光子技术的第二代800G OSFP DR8+和2xFR4 光通信模块，以及1.6T OSFP-XDDR8+可插拔光通信模块；新易盛推出多款800G 光模块，其中基于薄膜铌酸锂（TFLN）调制器的 800G OSFP DR8 模块功耗仅为11.2W，是目前业界最节能的光模块；光迅科技首次展出业界最新的数据中心内部高速互联1.6T OSFP-XDDR8 和800G QSFP-DD800 SR8 光模块。
800G 用光芯片未来可能供不应求，关注国产厂商突围：光模块中价值量最高的是光芯片和电芯片，这两部分加起来便可占到光模块总成本的五成以上。与此同时，高端光芯片和电芯片基本被国外所垄断，比如在25Gb/s 及以上的光芯片市场，基本是海外厂商的天下；而电芯片的国产替代率更低，在25G 以上的光模块中，国产电芯片的自给率不足5%，和领先国家存在1~2 代的技术差距。这也就导致了海外的光电芯片厂商极具话语权，国内光模块厂商难以进行成本控制，且面临潜在的技术封锁风险。在光芯片领域，我国10G DFB、10G EML 芯片都已基本实现量产，同时25G DFB、25G EML 芯片也有部分厂商能实现量产，产品工艺稳步提升，逐步突破“卡脖子”的核心技术问题。我们认为，随着未来800G 光模块的需求释放，光芯片可能会出现供求关系紧张的局面，届时国产供应商有望切入到供应链体系中。目前，部分国内厂商已开始布局800G 光模块用光芯片，例如：源杰科技定型了100G PAM4 EML 激光器芯片，目前处于验证测试阶段；长光华芯发布了56G PAM4 EML 芯片，达到了使用4 颗芯片实现400Gbps 传输速率，或8 颗芯片实现800Gbps 传输速率的应用目标。
投资建议：AIGC 应用加速落地催化超算数据中心和智算数据中心的建设，基于AI 服务器对于大带宽、低功耗、低时延的数据连接需求，北美云巨头厂商持续加大800G 光模块的采购量。建议关注：（1）光模块：中际旭创、新易盛、剑桥科技、光迅科技、华工科技等；（2）光芯片：源杰科技、永鼎股份、华西股份、仕佳光子、德明利等；（3）光器件及其他上游：天孚通信、富信科技、腾景科技、德龙激光等。
风险提示：电信与数通市场基础设施投资不及预期、AI 相关需求不及预期、行业竞争加剧、硅光等新技术发展不及预期。
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