投资要点：
市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨7.49%，较上证综指上涨6.19pct，较沪深300指数上涨4.18pct，在31个申万一级板块中排名第1位。（2）细分板块：从涨跌幅来看，本周子板块整体表现较好，白酒涨幅较大，上涨9.31%。年初至今，子板块多数表现一般，除软饮料与白酒板块小幅上涨外，其余均下跌。从板块PE（TTM）变化来看，本周啤酒PE不变，其余各板块PE均上涨。（3）个股方面：本周涨幅前三名为威龙股份、顺鑫农业、古越龙山，分别上涨26.2%、15.2%和14.9%。跌幅前三为金种子酒、ST皇台、天佑德酒，分别下跌6.1%、5.9%和5.0%。
整体观点：在上周我们提示白酒底部后，本周白酒股价表现较强。我们认为，第一，白酒今年主题主要为解决疫情历史遗留问题，复苏方向未变；第二，但复苏相对缓慢，需给与足够空间，重视风险；第三，品类中，高端表现最好，省域龙头其次，次高端及白牌较差，表现为较强马太效应，其中茅台发货短期虽有限，但基本面相对好于五粮液及泸州老窖。除此白酒以外，实际上细分板块差异性显著，制造型零食龙及速冻预制菜板块数据亮眼；重点关注乳企短期机遇，尤其是以低温布局的部分区域龙头不仅迎来动销改善，外加改革预期及持续落地，重点关注。
白酒：宴席市场表现较好，淡季龙头布局价值逐步抬升。整体动销方面，春节后淡季动销略弱，5月宴席恢复好于预期，随后动销相对平淡。具体来看，高端酒方面，仅茅台库存2周，其余均在1-3月不等，5月茅台发货有限，但生肖酒相对表现较好，回款过半。五粮液、国窖库存在1.5-2月左右，国窖价格略有压力，均以稳价实销为主，回款预计均超过60%，五粮液回款比例较高。地产酒方面，洋河回款表现较好，梦六预计回款超70%，洋河及古井贡库存1.5-2月，山西汾酒库存较好，1-1.5月，其中玻汾价格回升。此外，徽酒市场回款整体较为健康，价盘较春节略有下降，龙头相对较稳，口子窖、金种子市场铺货较为顺利。次高端承压，呈现边际好转。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
非白酒食饮：关注零食、益生菌、速冻及预制菜、部分乳制品赛道。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙），多品类型生产型龙头未来空间巨大（甘源食品、盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注益生菌赛道。科拓生物短期受非益生菌品类（复配添加剂）低于预期影响，业绩下滑，益生菌品类仍然维持接近翻倍增长。基于较强的益生菌研发优势、高盈利以及产能、订单快速提升，预计Q3、Q4公司业绩在新客户持续推进、产能逐步落地的背景下仍有望加速，持续关注科拓生物。（3）关注速冻及预制菜长期趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。（4）关注部分乳制品赛道。常温奶行业饱和，而低温赛道因属地化供应链需要，成为中小企业弯道超车的关键，疫情修复后，低温赛道对地域型龙头打开空间，重点关注新乳业、一鸣食品等。
投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡、口子窖等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等。
风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。
查看资料
收藏
顶 
踩 
