科前生物(688526)：拟与华中农大签订非瘟疫苗合作研发协议 重视非瘟疫苗带来的市场空间！

　　事件：武汉科前生物拟与华中农大签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联合开发协议书，合作研发项目产生的技术成果及知识产权归双方共同所有。

    　　1、本次签约或标志着公司非瘟疫苗研发申报稳步推进中本次研发协议主要包括双方对于非洲猪瘟疫苗的研究及开发、注册过审、形成商业化产品的权利与义务等而签订，本次签约后，①研究上：科前负责包括抗原基因筛选重组、中试试制、环境释放试验、转基因证书获取等主要研究内容，华中农大负责非瘟病毒的筛选鉴定、及其他协助研究工作；②费用上：期间研究费用双方各自承担；知识产权由双方共有，无需支付费用；未来科前非瘟疫苗生产销售产生收益无需向华中农大支付费用；③转让上：如转让与第三方，支付的费用或价款按80%、20%比例付与科前生物、华中农大。

    　　2、目前市场对非洲猪瘟疫苗的需求有较强紧迫性我们分析，非洲猪瘟：①对养殖成本影响显著：非瘟致死性强、传染性高，现有生物安全防控压力依然较大，对母猪的生产效率、全流程养殖死亡率影响显著，我们测算其头均成本提升约110-130 元左右；②威胁我国肉食供应稳定：我国人均猪肉消费为25.2kg，占比人均肉食消费77%（2021 年），而非瘟导致的生猪产业供需波动也对我国的肉食安全产生影响。因此综合来看，我们认为市场对于非瘟疫苗的需求依然迫切。

    　　3、新市场，大空间，新格局：布局非瘟疫苗、宠物动保广阔市场我们估计非洲猪瘟市场苗的潜在规模有望达300 亿元以上，或将成为动保板块最大单品。公司有亚单位疫苗、载体疫苗两条路径，有望较早进入，获得业绩新空间；天风农业3 月调研显示，生猪产能预计淘汰10%左右，约41%的动保商反馈客户受到非瘟影响较明显。疫情反复，我们认为行业对有效安全的非瘟疫苗的紧迫需求将上升，看好后续非瘟疫苗推出后的渗透加快和短期无有效疫苗/兽药背景下公司科健肽产品的销售高增长。②宠物动保市场22 年规模有望达55 亿元，且未来几年内有望维持16%高复合增速。公司与长江学者团队重点合作研究的重要宠物大单品猫三联疫苗，有望打破进口品牌封锁。

    　　投资建议：维持“买入”评级！重点推荐！

    　　我们预计公司2023-2025 年收入有望达14.04/17.03/19.94 亿元，同比增长40%/21%/17%；归母净利润有望达6.46/7.95/9.19 亿元，同比增长58%/23%/16%风险提示：非瘟疫苗研发及上市推广不确定性风险；生猪行业补栏不达预期；新品推出节奏不达预期；市场竞争加剧等。