锐科激光(300747)：需求回暖、竞争格局优化 期待业绩高弹性放量

    　　受益于激光器行业高功率市场以及出口市场的高景气，公司2023Q1 业绩亮眼，4 月、5 月通用激光市场需求持续旺盛，景气度有望延续。

    　　展望2023 全年，随着激光产业链需求端回暖，供给端竞争格局显著优化，行业整体收入与利润呈现出上行趋势。公司作为行业龙头持续推动产品结构优化以及成本端改善，2023 年有望实现业绩高增。

    　　事件

    　　公司发布2023 年一季度报告，公司2023Q1 营业收入为7.86 亿元， 同比+12.06% ， 实现归母净利润0.44 亿元， 同比+110.79%，实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比+120.41%。

    　　简评

    　　需求端：通用激光率先回暖，2023Q1 公司营收扭转颓势通用激光需求逐步回暖，高功率及出口需求旺盛。公司2023Q1营业收入为7.86 亿元，同比+12.06%，近四个季度以来首次实现同比正增长，体现出通用激光领域需求已回暖。

    　　1）国内市场方面，2023 年以来高功率市场需求旺盛，主要系钢构、船舶等厚板加工领域激光切割替代等离子切割的速度加快，并且企业用户自用采购的需求增加，2023Q1 公司在万瓦以上高功率产品销售台数同比实现约 200%增长；中低功率市场需求目前稳步回升。目前公司在手订单充足，4 月、5 月通用市场需求仍保持旺盛态势，预计2023 全年公司发展势头良好。

    　　2）海外市场方面，2023 年以来东南亚等新兴市场对激光加工设备的需求较为旺盛，欧美日韩等成熟市场逐步采购性价比更高的中国激光设备。2022 年公司搭建了13 个海外服务点，持续扩大海外市场销售规模，直接出口和间接出口（销售给国内集成商作为设备出海）合计占到公司连续产品的20%以上，海外高景气度有望延续。2023 年在出口市场需求旺盛的背景之下，公司出口业务占比有望进一步提升。

    　　供给端：竞争格局优化，公司降本举措初见成效多年价格战致供给端出清，竞争格局显著优化。在连续光纤激光器领域，经过多年价格战的影响，众多企业已面临经营困境。2022Q2 锐科激光的盈利能力降至冰点，同时部分头部激光器平台在2022 年已收缩连续光激光器业务，众多二三线厂商在亏损中陆续退出市场或聚焦于差异化竞争。我们判断，当前光纤激光器行业在供给端已出清一轮，竞争格局显著优化。由于连续光纤激光器企业利润率处于较低水平，2023 年内再度爆发价格战的可能性较低。

    　　锐科激光持续推进降本举措，利润率逐季度改善。公司持续调整产品结构、优化成本控制，盈利能力逐季度改善。2023Q1 公司销售毛利率为23.77%，同比+2.58pct、环比+1.6pct；销售净利率为5.81%，同比+2.75pct、环比+3.98pct，毛、净利率连续三个季度环比改善。

    　　展望2023 年，激光器行业需求端与供给端均边际改善，公司作为国内龙头有望充分受益回顾2022 年：逆势而行、*内功，公司首登国内市占率第一。在国内激光器终端开工不足、激光器市场价格战和全球经济增速放缓等行业背景之下，锐科激光始终秉承“锐意进取，科技创新”的发展理念，充分发挥公司自身的产业链垂直整合优势，并通过增加研发投入、加大智慧工厂的自动化建设，采取积极的市场策略和有效的降本增效手段，多措并举继续保持国内光纤激光器市场领先的地位。2022 年公司国内市场占有率已达到 26.8%，超越IPG 成为国内市场龙头。

    　　展望2023 年：否极泰来，重视业绩利润考核与成本控制，公司有望实现业绩放量。进入 2023 年，在激光器行业需求端与供给端均边际改善的背景之下，公司更加重视利润端考核、并打造更加完善的销售体系，业绩有望迎来高增。1）利润考核：根据公司披露的《投资者关系活动记录表》，2023 年公司对包括营销中心、研发中心等业务部门绩效中引入利润考核指标，并联合财务管理部开展产品成本跟踪工作。2）销售体系：2022 年，公司推出了高端旗帜系列产品，并将公司产品线由之前的脉冲、连续、直接半导体等重新梳理为以打标、切割、手持焊为主的核心业务，新能源、航天航空等高端行业为主的战略业务以及针对国外设备厂商为主的海外业务三大板块，加上新成立锐威公司所涉及的特种产品，公司完成 3+1 销售体系搭建，瞄准公司优势产品线及核心竞争力以锐科为中心组建行业发展生态。

    　　盈利预测与投资建议

    　　锐科激光为国内光纤激光器龙头企业，具备从材料、器件到整机的垂直集成能力，核心业务产品市场占有率国内领先。2023 年，随着激光产业链需求端回暖，供给端竞争格局显著优化，行业整体收入与利润呈现出上行趋势。锐科激光作为行业龙头持续推动产品结构优化以及成本端改善，2023 年有望实现业绩高增。预计公司实现营业收入分别为40.74、51.23、62.11 亿元，同比分别+27.77%、+25.74%、+21.24%；公司实现归母净利润分别为3.70、5.50、7.68 元，同比分别+806.17%、+48.48%、+39.60%，对应PE 分别为45.15、30.41、21.78 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

    　　2）关键技术人才流失风险：激光器行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下*业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

    　　3）公司新业务盈利能力不及预期风险：激光器行业价格目前趋于稳定，但若锐科激光以及竞争对手降本方案导入顺利，或引起进一步价格战，市场竞争格局恶化，将对公司盈利能力产生不利影响。假设2023-2025 年公司毛利率分别降低2pct，则同期公司实现归母净利润分别为2.99、4.60、6.59 亿元，同比分别+630.51%、+53.97%、+43.44%。