本期投资提示：
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，威士顿1.78 分，位于总分的23.9%分位。威士顿于2023 年6 月1 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算威士顿AHP 得分为1.78 分，位于非科创体系AHP 模型总分23.9%分位，处于下游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算威士顿AHP 得分为2.10 分，位于非科创体系AHP 模型总分的31.5%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，威士顿网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0347%、0.0261%。
工业和金融优质信息化服务商，客户知名度高。威士顿是一家主要面向工业、金融业客户，提供软件开发和信息化服务的企业，主营业务可划分为软件开发、运维服务、系统集成、软件产品销售及服务。公司深耕卷烟生产制造细分市场，已成为国内大型烟草企业核心信息化解决方案的主要供应商之一，在烟草行业的信息化领域具有一定的行业知名度和影响力，主要客户包括上烟集团、湖北中烟、江苏中烟、广东烟草、江苏烟草。
在金融业领域，公司提供专业的数据管理信息化服务，主要客户包括交通银行、浦发银行、汇添富基金、太平洋保险等大型金融机构的供应商。
自研核心技术平台，具备高等级资质认证。公司形成了包括iWisdom 敏捷开发与应用平台以及智能制造领域、金融领域多项前沿技术在内的核心技术，成为公司信息化业务及服务的核心支撑，同时获得了一批开展相关业务的资质，如：CMMI5 级评估认证、“ISO20000”IT 服务管理体系认证等资质。其中CMMI5 级是最高等级的认证，也是目前世界范围内针对软件能力成熟度最权威、级别最高的评估之一。公司获得“上海市规划布局内重点软件企业”、上海市“专精特新”企业等称号。
行业市场空间广阔，受益于国产化替代。国内制造业从提倡高速增长发展到如今的高质量发展，制造业企业的信息化程度不断提高，工业软件的行业渗透率亦不断提升，工业软件行业将迎来发展高峰期。一方面，以MES 为主要代表的生产控制类软件的市场普及率较低，2020 年不到25%。另一方面，我国生产管控工业软件市场的很大部分被外资企业占据，该领域国产化替代的需求明显。随着国内市场的逐步兴起，国内软件企业也快速成长。公司利用自主研发的MES 等产品帮助部分客户逐步实现国产替代，竞争优势明显，未来有望受益于国产替代需求。同时公司也正在逐步拓展新的市场应用领域，例如交通运输、港口物流、电力等领域，市场空间广阔。
营收规模较小，业绩增速高于可比公司均值；毛利率靠前，研发支出占比较低。2020年-2022 年，公司营收、归母净利低于可比公司均值；期间二者复合增速分别为12.29%、0.95%，高于可比公司均值。同期，公司综合毛利率分别为48.77%、44.75%、39.92%，2020 年、2021 年高于可比公司均值；研发支出占营收比重低于可比公司平均。
风险提示：威士顿需警惕客户集中度较高及单一客户重大依赖、新应用领域和业务区域拓展不及预期、因烟草行业统一进行信息化建设对发行人经营业务产生影响、订单及业务被竞争对手替换、无法持续获得政府补助等风险。
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