容百科技(688005)：与亿纬达成战略合作 打开46系电池高镍正极市场

　事件：公司发布公告，公司与亿纬锂能近日签订《战略合作协议》，达成战略伙伴关系。双方将在电池和材料领域展开战略合作，包括在高镍三元、磷酸锰铁锂正极材料等领域进行产品开发、技术开发、市场和供应链开发等全方位合作，在更新一代电池和材料方面新产品开发和技术创新展开合作。

    　　亿纬锂能46 系大圆柱电池行业领先，锰铁锂和钠电研发进展顺利。亿纬锂能在国内率先完成46 系列高比能大圆柱电池布局，大圆柱电池具备极致标准化和可靠性，在制造端工艺流程缩短30%，单位生产效率更高。亿纬25年规划100GWh 大圆柱产能，其中海外匈牙利20GWh，已获得成都大运、德国宝马等国内外众多一流客户定点。且亿纬在钠电和锰铁锂研发进展顺利，在锂金属二次电池、固态电池等技术上均有所突破，技术优势显著。

    　　公司与亿纬锂能达成战略合作，进一步打开高镍三元、锰铁锂和钠电正极市场。与亿纬签约标志公司高镍三元正极有望率先进入46 系大圆柱电池批量供应阶段，在长续航车型上实现大规模商业化应用，同时公司加速转型全市场覆盖正极材料供应商，锰铁锂和钠电正极研发和产能行业领先，有效匹配亿纬钠电池和锰铁锂电池研发与大规模放量。预计23 年公司三元正极出货量15 万吨，单吨净利约1.2 万元/吨，锰铁锂和钠电均实现千吨级以上出货。

    　　公司海外产能布局领先，有望与亿纬协同出海。公司韩国忠州基地是中国企业在海外建成的第一个高镍正极项目，具备2 万吨/年产能，目前已顺利实现投产，产品可享受出口零关税政策和美国IRA 法案补贴，未来公司将与亿纬锂能共同探索创新合作模式，双方协同开拓海外市场。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润17.8/22.3/27.0 亿元，同比+31.3%/+25.7%/+20.9%，对应PE 为14.9x/11.9x/9.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动