报告摘要
特斯拉上海新三期产能规划200 万台。特斯拉上海新三期扩建计划原定于2023 年年中开始，建成后特斯拉工厂年产能将由当前的100 万台扩产至200 万台。2023 年5 月，特斯拉提交的环评材料显示，可能的扩建将上海工厂年动力系统产能提升至175 万套，以配合特斯拉新平台车型的上市规划。上海新三期项目预期相应提升，建成后上海工厂设计年产能有望翻倍至200 万台。
产业链弹性可期，三年复合增速中枢有望上行。我们对新三期带来的产业链弹性进行分析测算。假设特斯拉上海新三期工厂顺利推进，且2024-2025 年分别落地年产能30/70 万台，则特斯拉上海三期落地有望提振国内和全球产能的复合增速分别28.6%/11%。对零部件而言， 在2022 年特斯拉国内营收占比为10%/20%/30%/40%/50%情景，对应2023-2025 三年收入复合增长率分别相应上调4.4%/8.3%/11.8%/14.9%/17.8%，受益公司有望打开成长新空间。
特斯拉墨西哥工厂宣布，关注相关企业战略海外布局。墨西哥工厂作为特斯拉的第五大超级工厂，计划生产下一代新车型，年产能前期在100 万辆，后期将提升至200 万辆，预计2024 年末投产，目前下一代平台规划有两款新车。零部件企业纷纷出海，海外市场驱动特斯拉产业链重要公司再次迎来增量。
行业拐点将至，特斯拉产业链零部件板块催化修复共振，投资价值凸显。年初至今，伴随整车需求疲弱和价格战蔓延，零部件板块大幅回落，特斯拉产业链个股平均PE-TTM 回落至24 倍，明显低于2022 年Q2 高点的55-75 倍水平，徊于底部价值区间。若特斯拉上海新三期顺利推进，特斯拉国内营收占比较高的相关个股有望率先迎来估值修复，关注海内外扩产+定点的双轮驱动表现。
重点公司。三期+北美产业链：拓普集团、旭升集团、嵘泰股份、新泉股份、三花智控、爱柯迪。国内特斯拉国产替代与估值修复：多利科技、浙江仙通。
风险提示：原材料价格波动、销量不及预期、行业竞争加剧等。
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