2023 年5 月海外宏观月报
美国通胀继续降温；经济活动总体放缓，但服务业仍然较为强劲。5 月联储会议纪要显示联储内部对未来货币政策路径仍有分歧。美国总统拜登和共和党籍的众议院议长麦卡锡就债务上限达成协议。市场对联储的加息预期升温，美欧国债收益率整体震荡上升；市场风险偏好回落，股市、大宗商品大多下跌。
美国5 月以来数据显示，通胀继续降温；经济活动总体放缓，但服务业仍有韧性；就业增长超预期但持续性仍需观察。4 月CPI 同比从3 月的5.0%下行至4.9%，为2021 年5 月以来的低点；核心CPI 同比延续下行趋势，从5.6%下行至5.5%。美国4 月零售消费环比反弹幅度不及预期，零售环比录得0.4%，低于彭博一致预期的0.8%，反映美国消费处于放缓态势。4月非农强于彭博一致预期但整体仍在放缓，新增非农就业+25.3 万人，但低于1 季度的29.5 万/月，失业率较3 月下降0.1pct 至3.4%，小时工资环比增速回升0.2pct 至0.5%，但4 月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。但美国5 月IHS 服务业PMI 录得55.1，超过彭博一致预期的52.5，显示服务业韧性仍在。
美国时间5 月27 日晚，美国总统拜登和共和党籍的众议院议长麦卡锡就债务上限达成协议，将暂停债务上限至2025 年1 月。当前协议所隐含的财政紧缩力度较为有限，可能相当于美国国会预算办公室（CBO）预测24、25 年GDP 的0.2%、0.3%。根据财政部的测算，2 和3 季度将合计新增1.46 万亿美元国债，使TGA 余额在9 月末达到6000 亿美元。国债发行激增可能导致银行超额准备金下降，提高短期融资利率，对股票、信贷等风险资产产生压力，但影响或相对有限。
5 月联储会议纪要显示联储内部对未来货币政策路径仍有分歧；但联储主席鲍威尔释放6 月暂停加息的信号。5 月纪要显示，一些(“Some”)与会者认为若通胀如预期回落则之后不需要进一步加息，但另一些(“Several”)认为需要进一步收紧货币政策。联储主席鲍威尔则在5 月19 日指出货币政策的滞后效应叠加银行业危机导致的紧缩效应使联储可能不需要太多加息。
美欧均如期加息25bp，美联储加息预期升温，美元指数走高。5 月美、欧央行加息符合市场预期。经济数据及联储官员鹰派表态推升市场加息预期，5 月末联邦基金期货市场隐含6 月加息25bp 的概率从4 月末的20%上升至60%附近；降息时点后移，幅度下降。美欧国债收益率整体震荡上升，截至5 月30 日，美国、德国10 年期国债收益率分别较4 月上升21bp、13bp 至3.80%、2.48%。美国加息升温，美元指数走高，截至5 月30 日，5 月累计上涨2.6%至104.3，人民币、欧元、英镑、日元兑美元分别贬值2.3%、2.8%、1.6%、2.9%。
市场风险偏好回落，股市、大宗商品大多下跌。受债务上限风波影响，标普500 指数震荡下跌，截至5 月30 日，5 月累计下跌3.0%。美国银行危机恶化以及联储加息预期升温一度导致油价在5 月初下跌，此后震荡回升，5 月累计下跌3.3%至77.0 美元/桶。黄金和白银分别下跌1.7%和6.5%；工业金属价格普跌，镍、锌和铁矿石分别下跌9.8%、13.4%和4.6%。粮食价格涨少跌多，棉花和大米分别上涨4.3%和2.2%，其余主要农产品均下跌，其中小麦下跌9.2%，跌幅最大。
风险提示：欧美央行“鹰派”超预期，海外衰退压力超预期加大。
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