A 股先扬后抑，热门赛道出现调整：截至5 月26 日收盘，上证综指收报3,212.50 点，较4 月末下跌3.33%。分结构看，本月A 股主要股指普遍下跌，其中科创50、沪深300、上证50 跌幅居前，当月分别下跌4.52%、4.42%和4.41%。
企业盈利持续改善：2023 年1-4 月规模以上工业企业利润总额累计同比-20.60%，较上月降幅收窄0.80 个百分点。
将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2023 年1-4 月营业收入累计同比转正至0.50%，较上月提升1 个百分点，1-4 月营业收入利润率亦较上月提升0.09pct 至4.95%。总体看，企业盈利改善趋势不改，韧性以及修复强度有待确认。
宏观流动性宽松态势不改，有利于提振权益市场情绪：5月银行间利率中枢环比出现回落，流动性环境向好。本月央行逆回购操作投放资金760 亿元，由于月初回笼量较大，净投放规模为-7090 亿元。MLF 投放维持净增加，为连续第六个月超额续作。宏观流动性维持相对宽松，有利于提振权益市场情绪。
市场流动性仍较平稳，情绪整体转弱：本月北向资金流出规模增加，但新成立偏股型基金份额发行数量回升、产业资本由净减持转为净增持，叠加本月限售股解禁金额回落，总体看本月A 股市场流动性仍较平稳。5 月以来市场情绪总体出现转弱，交投热度回落，投资者更为谨慎。其中ChatGPT 概念回调幅度较大，成长赛道中计算机、通信、信息技术、云计算等板块皆随之走弱。同时，前期受益于中国特色估值体系重塑的大型央企、国企上行动能减弱，市场热情降温。
大势研判及行业配置建议：总体看，当前A 股整体处于调整期，板块轮动较快，市场情绪仍较为谨慎。预计在经济回升势头向好，企业盈利修复更为稳固下，市场交投热情将回升，资金回流权益市场意愿加大。调整期可把握配置机会。行业方面，建议关注：1）扩大内需战略目标下，关注终端消费、基建投资领域中低估值企业；2）成长风格中科技创新、数字经济等主题中挖掘业绩增长预期较高的龙头企业。
风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。
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