投资要点
经过五 月前2 周债市行情的加速演绎，5 月中旬以来债市不同品种、不同期限之间表现出现一定分化：长债收益率窄幅波动，短端收益率则明显下行，曲线整体变陡。期债各品种主力合约则已完成从2306 向2309的切换，2309 合约中，TS 震荡走平，TF 和T 分别上涨0.12 元和0.03元，TL 则小幅下跌0.11 元。
1）基本面角度，市场对于基本面偏弱的信息已基本price in。
2）5 月以来，DR007 运行于政策利率下方，资金面整体偏松，这支撑了短端的行情。但投资者对货币政策的预期从中性乐观开始向中性偏谨慎摆动。
3）债市行情演绎到这个位置，10 年国债收益率行至2.7%附近，债市存在一定的止盈压力。但债市仍有增量资金流入，机构“欠配”压力仍在。
国债期货策略而言，综合考虑资金面、政策意图和基本面走势等各种因素，我们认为短期内以下几个策略是较为合适的：
1）资产荒逻辑未破，市场阶段性盘整后行情可能继续，但单边多期货不如多现货（现券信用优于利率，关注3-5 年二永债的投资价值）。
2） 4 月下旬以来债券收益率加速下行，债市的一些非稳定性因素也在增加，国债期货套保策略的重要性可能提升。
3）当前各品种基差处于偏低位置，且债市短期无大风险，基差走扩的概率和幅度均不高，但是TS 合约的正套策略已具备价值。
4）10Y-5Y 利差绝对水平已到历史偏高位置，建议投资者参与做平10Y-5Y 利差的机会。
风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期
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