本周重点事件：1）中复神鹰年产2.5 万吨高性能碳纤维项目全面投产。根据碳纤维生产技术公众号，5 月24 日，中复神鹰西宁2.5 万吨高性能碳纤维项目全面建成投产，不仅刷新了国内万吨级碳纤维工程的建设纪录，也为新时代西部大开发新征程书写下浓墨重彩的一笔。2）开展光伏压延玻璃产能预警，有望指导光伏玻璃项目合理布局。近期工业和信息化部办公厅、国家发展改革委办公厅发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知》。根据浙江省经济和信息化厅官网，5 月22 日浙江省经济和信息化厅公示已听证光伏玻璃项目梳理情况，对宁波旗滨2 窑10 线2400t/d 在建产能给出的“手续方式”是“开展风险预警”，对福莱特2 窑8 线2400t/d 已点火产能给出的“手续方式”是“冷修前完成产能置换手续”。
新材料领域，我们重点推荐高纯石英砂、工业气体、硅微粉。
1）石英材料，预计Q2 需求端边际向好，供给端几乎无新增产能，石英砂价格已进入“重估”窗口期。相较于硅料、碳酸锂，高纯石英砂在矿源（资源）+提纯（技术）均有较高壁垒，因此供给端约束更强。目前海外虽有扩产计划，但我们判断整体增量相对有限且进度偏缓，国内仅石英股份可供应中内层砂且主导新增产能，合成石英砂尚需时间，行业景气周期有望拉长。半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。
2）工业气体：本周普通气多有上涨，稀有气体延续弱势。根据卓创工业气体公众号，本周液氧价格490 元/吨，环比+4%，液氮价格599 元/吨，环比+12.8%，液氩价格1121元/吨，环比+8.3%。工业气体长坡厚雪，海外制裁加码驱动电子特气国产替代加速，建议关注杭氧股份、华特气体、金宏气体、华特气体、中船特气、侨源股份、和远气体。
3）功能性填料：a.硅微粉，AIGC 重塑算力基础设施，上游填料望受益（如高速M7 以上用球硅）。覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，看好国产龙头加速进入核心客户供应体系，高端品替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车+芯片热管理需求促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25 年全球球铝需求60.5 亿。推荐联瑞新材。
4）碳纤维：军工领域需求景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存环比上涨，市场价格暂稳：本周周末碳纤维市场均价为11.9 万/吨（环比持平，同比-6.8），大丝束均价9.8 万元/吨（环比持平，同比-4.8），小丝束均价14.0 万元/吨（环比持平，同比-8.5），周末碳纤维工厂库存4730 吨（环比+480，同比+4075），原料丙烯腈价格略有下降。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。
5）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，光伏热场价格底部区间已企稳，上游碳纤维中期降价提升碳碳复材企业盈利能力的逻辑进一步强化。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转）。
6）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm 镀膜主流报价26 元/平（环比持平）；库存天数约22.3（环比+3.8%）；在产产能8.6 万t/d（环比持平）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。伴随行业库存持续去化，后续光伏玻璃价格仍有向上弹性，行业盈利低位具备改善空间。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23 年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
7）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23 年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8 亿平；有效产能分别为168.2/235.5 亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大。
8）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头企业凭借规模、研发及项目经验优势进一步提升市占率，推荐鲁阳节能。
9）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1 突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23 年有望实现从0 到1。b.氢能：23 年绿氢电解槽项目密集落地，燃料电池汽车政策支持和补贴东风已至，销量爆发力十足。23 年有望成绿氢产业爆发元年。c.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25 年车载储氢瓶市场规模可达48 亿，碳纤维需求量7313 吨。
风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；信息更新不及时风险。
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