投资要点
动力煤：下游库存持续增加，煤价承压下行动力煤港口价格：5 月26 日，秦皇岛动力煤平仓价为880 元/吨，周减少95 元/吨；2023 年5 月，动力煤长协价（Q5500）为719 元/吨，同比持平，环比下滑0.6%。
产地坑口价：5 月26 日，山西大同Q5500 坑口含税价761 元/吨，周减少54 元/吨；鄂尔多斯Q5500 坑口含税价710 元/吨，周减少29 元/吨；陕西榆林Q5800 坑口含税价790 元/吨，周减少52 元/吨。
国际动力煤：5 月26 日，欧洲ARA 港离岸价为112 美元/吨，周减少3 美元/吨；南非RB 港离岸价为100 美元/吨，周减少6 美元/吨；澳洲NEWC 港离岸价为160 美元/吨，周减少8 美元/吨。
库存：北港：5 月26 日，北方港口煤炭库存2928 万吨，周增加50 万吨。下游：5 月25 日，沿海八省终端用户库存3734.3 万吨，周增加149.3 万吨；可用天数20.1 天，周减少0.2 天。5 月25 日，内陆17 省终端用户库存8186.4 万吨，周增加337.8 万吨；可用天数26.7 天，周增加2.1 天。
需求：5 月25 日，沿海八省终端用户近7 日移动平均日耗181.5 万吨，周增加8.6 万吨；5 月25 日，内陆17 省终端用户近7 日平均日耗308.3 万吨，周减少5.8 万吨。
国内产量：5 月21 日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2765.7 万吨，周减少37.1 万吨；其中，山西、内蒙、陕西分别周产914.8/1212.2/638.7 万吨，周环比变化-2.9/-3.7/-30.4 万吨。
焦煤焦炭：焦炭价格成本差额持续缩小。焦煤：5 月26 日，京唐港山西产主焦煤库提价1800 元/吨，周持平。进口焦煤方面：5 月26 日，峰景矿硬焦煤收报234.2 美元/吨，周减少3.4 美元/吨。焦炭：5 月26 日，焦炭价格指数1849 元/吨，周减少41 元/吨；焦炭成本指数1799 元/吨，周增加47 元/吨；价格指数高于成本指数50 元/吨，差额周减少88 元/吨。
下游变化：钢价持续下滑，焦企小幅补库焦煤。炼焦煤库存：5 月26 日，国内*焦化厂炼焦煤库存769.3 万吨，周增加17.6 万吨；国内247 家钢厂炼焦煤库存727.9 万吨，周减少20.7 万吨。下游钢厂：5 月26 日，全国主要城市螺纹钢库存617.6 万吨，周减少26.4 万吨；5 月26 日，上海20mm 螺纹钢含税价3560 元/吨，周减少160 元/吨。
期货：双焦期货差额持续缩小。5 月26 日，动力煤期货（活跃合约）结算价801.4 元/吨，周持平；焦炭期货（活跃合约）收盘价1990.5 元/吨，周减少166 元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1263.0 元/吨，周减少82 元/吨。焦炭焦煤期货价差为727.5 元/吨，差额周减少84 元/吨。
运输情况：沿海运价转跌。沿海煤炭运价：5 月26 日，中国沿海煤炭运价综合指数555 点，周减少2.3%；5 月26 日，海运煤炭运价指数577 点，周减少9.8%。大秦线运量：2023 年4 月，大秦线煤炭运量3061 万吨，环比减少17.16%，同比减少8.82%。
本周观点：本周，煤炭市场承压运行。动力煤方面，需求偏弱，库存持续累积，短期煤价偏弱运行。炼焦煤方面，下游小幅补库，市场活跃度提升，煤矿出库压力有所缓解，带动产地焦煤价格小幅回涨。全年经济预期维持乐观，煤炭板块估值处于低位，建议关注长协销售为主，具备安全边际的高分红龙头个股。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、淮北矿业、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能、山西焦煤。
风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、政策调控风险、安监环保力度升级等。
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